投资要点
　　事件：2023年度预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比+27.41%；23Q4营业总收入约16.85亿元，同比+23%，收入符合预期。12月29日，2024今世缘发展大会在南京举办。
　　规划未来三大发展阶段，坚定2025挑战150亿元目标不动摇
　　今世缘酒业党委书记、董事长、总经理顾祥悦在2024今世缘发展大会上提出，2024年是今世缘百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年，坚定2025年挑战营收150亿元目标不动摇，坚定“十五五”期间加快迈入营收“双百亿时代”不动摇。并规划了未来三大发展阶段：①第一个阶段：到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列；②第二个阶段：2026年到2030年，“十五五”发展阶段，省内引领竞争，省外周边化板块化；③第三个阶段：到2035年实现集约高效发展进入创新型企业前列。
　　规划“双百亿”发展路径，“多品牌、单聚焦、全国化”战略清晰
　　今世缘酒业副总经理胡跃吾发布《今世缘酒业“双百亿”营销战略规划》。
　　1）清晰发展战略：多品牌、单聚焦、全国化
　　①多品牌：国缘致力高端化，定位中国新一代高端白酒，聚力实现省内超越和全国化突破；今世缘致力大众化，侧重做喜宴家宴；高沟致力个性化，坚持中高线光瓶酒主线。
　　②单聚焦：国缘聚焦300-800元价格赛道以主开系六开、四开、对开进行全国化一体布局，致力成为行业千元以下第一梯队品牌，继续推进V系环大湖城市群布局；今世缘聚焦100-300元价格赛道；高沟聚焦中高线光瓶酒细分市场。
　　③全国化：坚持“大赛道、大单品、大客户”策略，贯彻当前全国化就是周边化、板块化理念。站在省内省外一盘棋、线上线下一体化、构建全国统一大市场战略视角，明确全国化就是优先国缘品牌的全国化。
　　2）明确战略目标：坚持“稳中求进、好中求快”工作基调，坚定2025年挑战营收150亿目标不动摇，坚定“十五五”期间加快迈入营收“双百亿时代”不动摇。
　　3）细化战略举措：
　　①省内“高精尖”：省内坚持“分品提升、分区精耕、分类施策”，通过高端化品系培育、精细化区域运营和四大尖刀单品打造（国缘V3、四开、对开、淡雅），持续做强基本盘。
　　②省外“三聚焦”：聚焦国缘品牌，战略升级导入新品六开，一体主推超级单品四开，带动对开规模上量；聚焦板块打造，以“三年不盈利，三年30亿”预算规划省外市场投入，聚焦“10+N“重点地级板块。
　　③聚焦顾客创造：实施精准招商、育商，推进终端星级合伙人建设，构建厂商店命运共同体。
　　④强化组织力：强组织，按“三年再翻番”计划增补营销人员；优管理，建立今世缘特色大营销管赋体系；提效能，构建多层次、重引导、求实效、促发展的绩效考核体系。
　　淡季控货挺价，渠道结构优化
　　今世缘高质量实现百亿目标，当前仍存三大超预期，估值性价比突出。
　　超预期1：产品动能及区域势能均处向上阶段
　　市场担忧：23年公司达成百亿目标，但库存水平提升，或透支后续增长潜力。
　　我们认为：今世缘当前产品动能及区域势能均处向上阶段，24年将延续快速增长态势。
　　1）产品：国缘品牌占比超85%，公司前五大单品为四开、对开、淡雅、V3、单开，主要单品在23年前三季度均增长较优，其中淡雅、V3、单开在低基数下增速更快，高沟低基数下实现翻番增长。当前批价稳定、库存良性，我们预计24年V3、淡雅、单开仍将延续较快增长，四开在焕新、控量下生命周期进一步延长，高沟有望延续高增。
　　2）区域：23年苏中在低市占率下将保持高速增长，苏南市场伴随品牌力累积增长势头向上，南京、淮安基地市场发展稳健，当前省内处于全面开花的高增状态；省外10个样板市场取得积极成效，增速快于省内。
　　超预期2：省内错位竞争，份额仍在提升
　　市场担忧：预计洋河24年或加大省内市场投入，或影响今世缘24年省内发展。
　　我们认为：江苏省白酒容量大，洋河今世缘目前仍处竞合状态，且处于错位竞争状态，有望共同做大江苏白酒。
　　1）近日洋河开展“百日攻坚大会战”，预计仍将持续聚焦品牌、高价格带、高地市场、核心消费人群打造，省内仍坚持高端引领，我们期待梦6+突破百亿带动水晶梦放量。
　　2）今世缘错位竞争，V3在低基数下仍将通过渗透率提升带动高增，淡雅、单开等中高端价位增长动能仍强，四开保持稳定增长。
　　超预期3：省外战略目标坚定，有望迎突破
　　市场担忧：23年今世缘省外增速虽快于省内，但无亮眼起色，担忧今世缘省外突破困难。
　　我们认为：目前今世缘省外思路清晰、勇于投入、战略定力强，伴随省内品牌力进一步提升，省外有望享受品牌力的外溢效应。
　　1）省外思路清晰：省外“三聚焦”，聚焦国缘品牌，聚焦板块打造，聚焦“10+N“重点地级板块。
　　2）战略目标坚定：以“三年不盈利，三年30亿”预算规划省外市场投入，在后百亿时代有望迎突破；
　　3）组织结构支撑：23年省外重点省份区域由公司多名领导班子