本周（2023.12.25-2023.12.29）申万医药指数涨幅2.60%，沪深300指数涨幅2.97%，跑输沪深300指数0.37%，在申万31个一级行业指数中排名第12位。截至本周五（2023.12.29）医药生物行业指数PE为27.83倍，沪深300指数PE为10.45倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为166.32%，仍处于历史低位。
　　回顾过去三年，是近二十年A股历史上唯一一次连续三年医药指数三连跌，分别为-5.73%、-20.34%、-7.05%；此外2023年也是中国创新药国际化开拓里程碑的一年，1）君实生物的特瑞普利单抗成为中国第一个在美国获批上市的生物创新药，2）科伦博泰的ADC管线授权默克总金额高达百亿美金，3）百利天恒的双抗ADC与BMS合作潜在交易总金额高达84亿美金，三件大事奠定了2023年中国创新药国际化进阶的新基石。因此从估值、调整深度、时间长度、产业进展，我们都对2024年坚定乐观，对行业维持推荐评级。
　　展望2024年，我们认为医药行业策略可以用一个论断+四句话总结。一个论断：2024年是医药行业内外双重长期增量出现带来的大年起点。
　　四句话总结：
　　1）外部：全球新一轮创新周期崛起引领中国创新药跟随创新爆发，海外众多百亿美金市场的慢病从2023年开始持续突破，如阿尔兹海默、减重、长效降脂等，引领全球和中国的创新药快速跟随，全球的创新周期从肿瘤领域到传染病正在往老龄化相关的更多慢病领域突破；
　　2）内部：老龄化是医药未来十年最大主题，建国后的第二次婴儿潮1962-1975年世代迎来最大一次退休潮，中国老龄化加速期到来，国内的医疗消费图谱将随年龄变化逐步迁移，老龄化消费级大单品将迎来渗透率快速提升期，如带状疱疹、阿尔兹海默症、减肥药等；
　　3）风格主题：我们认为2024年医药行业风格主题是外生大于内生的局面，因为生物医药一级市场依然在投融资的交易低潮期，一级市场未盈利生物科技公司的并购重组将是未来几年大趋势；
　　4）重点方向：我们认为2024年制药依然是行业主要方向，原因是药品在医疗反腐后的复苏已随着医保目录的调整完成率先开启，创新药、中药是本次医保目录最重点支持方向，业绩率先复苏，有望是2024年全年最重要方向。
　　投资观点：创新药方面建议重点关注国内有国际化预期且现金流充沛的龙头企业中国生物制药、君实生物、康诺亚、迈威生物等；中药方面建议重点关注国企改革和基药目录相关概念的达仁堂、昆药集团、太极集团；老龄化大单品方向建议重点关注智飞生物、东诚药业；老龄化服务方面建议重点关注药店里的健之佳、一心堂。
　　风险提示：行业政策风险，销售风险，研发风险等。