投资要点：
　　我们为何关心美国财政？
　　经济增长的驱动因素——影响资产价格的基本面渠道。财政扩张是2023年美国经济超预期韧性的来源，主因：（1）三大法案推动基建与制造业建设投资；（2）所得税税收抵扣额度与社保支出受通胀调整而上调，增加了居民可支配收入；（3）“超额”储蓄仍存。
　　美债供给的决定因素——影响资产价格的供需面渠道。美债发行会影响期限溢价进而影响美债收益率。23年6月“债限”后大量发行短债填充TGA账户使得短债cheapen，8月超预期增发附息国债同样使美债“熊陡”。
　　如何分析美国财政？
　　美国财政收入与经济增速正相关，主要由个人所得税（约50%）、社保税（约35%）与企业税（约10%）构成。其中，个税除了受收入影响外，其标准抵扣额度随通胀调整，企业税与企业利润走势趋同，社保税主要受收入影响。财政支出主要由强制性支出（约73%）与自主性支出（约27%）构成，其中，强制性支出资金每年自动到位，自主性支出受拨款法案的支持与控制，其中的非国防支出是两党关于削减赤字的博弈关键。
　　影响美国财政赤字的主要短期因素包括：（1）就业市场与薪资；（2）通胀调整；（3）金融资产价格；（4）利率；（5）抵扣政策变化；（6）缴税时间调整；（7）法案变化。
　　美国财政展望：三个问题
　　如何看待美国财政前景？我们预计2024财年美国的财政赤字率将会小幅收窄至6.0%，财政收入负增收窄，财政支出增速回落。工资上涨对财政收入形成向上拉力，金融价格上涨使资本利得税收入上升，而经通胀调整后的个税收入小幅降低，2023年收支两端的一次性冲击逐步消退。
　　2024年财政政策还能支撑美国经济吗？2024年财政对经济的支撑力度将较2023年明显走弱，主因投资端的支出将放缓，消费端仍有韧性。
　　2024年美国财政将如何影响美债市场？2024年预计美国财政部将向私人部门净发行约1.9万亿美元附息国债，规模远超2023年，供给因素的影响仍不可小觑。我们认为：（1）2024年降息带动美债收益率回落为主线，而发行规模激增造成的TP上升将部分抵消降息的效果，24年底10Y美债收益率或将回落至3.6%附近。（2）Q1增发与降息交易修正或会使10Y收益率出现小幅反弹，伴随着降息落地，H2收益率将会再度进入趋势性下行通道。
　　风险提示：美国经济超预期下行；地缘冲突超预期发展；债券发行超预期。