【本周专题】
　　Zara母公司Inditex发布三季报，经营表现优异。1）营收表现：近期Zara母公司Inditex发布截至10月31日三季报，前三季度营收同比增长11.1%至256亿欧元（货币中性基础上同比增长14.9%），根据公司披露前三季度公司在电商与线下实体店、各销售区域均实现了正增长。
　　2）盈利能力：前三季度毛利率同比提升0.67pcts至59.4%，毛利率的提升主要受益于供应链的正常化以及正向的汇率收益，EBIT同比增长24.3%至52亿欧元，净利润同比增长32.5%至41亿欧元。
　　库存同比下降5%，后续库存优化持续。受益于强劲的经营表现以及供应链的正常化，截至10月31日末公司库存同比下降5%至44亿欧元，当前公司仍在采取多样化的措施推动库存进一步向好。
　　展望FY2023，公司进行店铺优化以提升零售效率，电商表现可期。公司预计FY2023店铺销售面积同比增长3%（同此前预期保持一致），店铺优化持续推进，面积的扩张有望带来正向销售贡献。另外电商渠道目前正在进行向好的转变，公司预计电商渠道占比有望提升。利润率方面，基于当前优异的经营表现，公司预计FY2023毛利率同比提升约为0.75pcts。
　　【本周观点】
　　2023Q1~Q3服饰制造公司表现逐季改善，制造公司有望在2024年迎来业绩拐点。推荐成衣制造龙头【申洲国际/华利集团】，对应2024年PE20/17倍；推荐辅料龙头【伟星股份】，当前股价对应2024年PE为19倍；关注健盛集团。
　　推荐成长型运动赛道以及具备渠道红利以及公司优质的休闲服饰标的。
　　1）成长型运动鞋服【安踏体育】：运动鞋服赛道短期流水稳健，2023Q4终端复苏同时营运状况也将处于持续改善过程中，若库存消化顺利2024年增长仍然值得期待，当前我们重点推荐【安踏体育】，股价对应2024年PE为17倍。
　　2）渠道具备成长的【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】：短期流水快速复苏，长期渠道红利特征明显，推荐【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】，对应2024年PE分别为15/10/10倍。
　　3）业绩快速增长+低估值标的【波司登】：天气继续转寒，我们估计11月以来波司登公司品牌业务终端流水持续高速增长，推荐【波司登】，当前股价对应FY2024PE为13倍，低估值具备吸引力。
　　关注景气度持续，持续拓店的黄金珠宝公司。年初以来板块景气度处于高位，头部标的公司快速拓店+单店表现领先行业，建议关注【周大福】，对应FY24PE为16倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为13/10/12倍。
　　【重点公司近期报告】
　　《2023年珠宝销售亮眼，长期聚焦龙头市占率提升——2024年饰品年度策略》；
　　《新澳股份-深度：毛纺赛道领军者，宽带发展，多元成长》；
　　《申洲国际-跟踪：短期改善趋势清晰，长期核心竞争力持续增强》；
　　《比音勒芬-跟踪：高端运动休闲赛道景气佳，基本面持续靓丽表现》。
　　风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。