疫情期间生育意愿下降，2023年生育率有望企稳回升
　　2016年，受二胎政策影响，生育率显著回升。2020-2022年间，疫情影响下生育率显著低于2016-2019年。2022年我国新出生人口降至956万，总生育率降至不到1.1。根据2014-2021年各省数据，出生率受城镇化率、生育成本、生育意愿以及经济发展的影响。其中养育成本和人均GDP每增长1%将分别带来出生率下降0.07%和0.06%。长期生育意愿或仍呈下降趋势，由于2022年疫情环境下生育意愿降至极低水平，2023年生育率或回升。
　　短期结婚登记人数上升，2024年出生人数或在850-900万
　　根据民政局数据，2023年前三季度结婚登记对数达569万，同比增长4.5%。按这一增速测算，全年结婚登记对数或增长30.75万对。短期，在结婚人数上升、生育意愿较2022年持平微增假设下，2024年新生儿数量或在850-900万之间，较2023年不足800万新生儿数量有所回升。
　　出生率下降，老龄化加速
　　短期新生儿数量或有回升，长期看受育龄女性人数下降影响，新生儿数量下降趋势不改。根据育娲人口研究数据，预计2027年总人口将为13.88亿人。我国当前老龄化率为15%，根据未来育龄女性人数、生育意愿推测，5年后我国老龄化率或为16%，10年后老龄化率或高达21%。参考日本，老龄化将会催生劳动力紧缺等社会问题，但同时也会催生新的机遇。日本社会进入中度老龄化后，必选消费中加工食品、乳制品、健康食品表现突出。
　　投资建议
　　人口结构变化显著，老龄化程度加深是长期趋势，2024年出生人口或短暂企稳反弹。首先，保健品行业发展同人口老龄化进程高度相关，中国保健品行业目前处于低渗透、高增速的黄金发展期；其次，国内部分食品企业也已推出针对老年人的成人奶粉产品线，若结婚对数、生育意愿回升，预计婴幼儿奶粉市场需求也将有所恢复。重点推荐：汤臣倍健、仙乐健康、伊利股份、中国飞鹤。
　　风险提示：生育意愿恢复不及预期，消费力恢复不及预期，食品安全风险