供需两弱下煤价延续震荡，关注板块估值提升。本周港口煤价下行，后半周降幅收窄、价格企稳。煤矿年底月末生产任务完成有减量现象，产量端小幅收紧，大秦线运量恢复，唐呼线运量周环比下降，在多轮冷空气影响下，电厂日耗持续提升维持高位，库存可用天数已低于去年、前年同期水平，从而加速港口去库进程。展望后市，电厂高日耗短期有望持续，春节前补库尚未开启，但因长协煤保障较为充足，电煤需求对煤价拉动作用较弱。而随着贸易商现货煤减少且低煤价下发运意愿降低，港口货源较为紧缺，当前非电需求淡季稳中偏弱，供需两弱下煤价或延续震荡。板块来看，本周兰花科创公告前三季度利润分配方案，现金分红比例达62%。此外包括2023年兖矿能源提升最低分红比例到60%，平煤股份首次做出60%最低分红承诺，以及潞安环能、兰花科创虽未作出承诺或承诺比例较低，但实际分红在60%以上，说明高比例分红、高承诺分红率已经成为煤炭板块的整体趋势，因此我们再次强调当前弱经济下煤炭板块“业绩稳健+高股息”属性所彰显的配置价值，看好持续的估值提升行情。
　　焦煤市场震荡偏弱，山西、河南一季度长协价上调。年底在产煤矿多以安全生产为主，叠加少数煤矿年度任务完成停产检修，焦煤供应依旧偏紧。需求端焦企前期订单到货增多，厂内库存回升，当前刚需采购为主；钢厂盈利持续走弱，铁水产量下移，焦炭四轮提涨落空下钢厂或有提降可能，供需两弱下焦煤市场短期震荡偏弱。据Mysteel，2024年一季度长协价山西大矿上涨100-200元/吨，平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨，1/3焦煤上涨150元/吨。
　　焦炭市场弱稳运行。本周随着原料煤价格下调，焦企利润有所好转，但因部分地区环保管控较严，整体开工受限，供应依旧偏紧。钢厂方面受环保和冬季检修影响，铁水产量下移，且多数钢厂焦炭库存已补至合理水平，控量现象增多。当前焦炭第四轮提涨基本落空，钢厂利润持续走低下或有提降可能，短期焦炭市场弱稳运行，后续关注原料煤价格走势和成材利润。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业和中国神华。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。
　　风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。