一、行情回顾
　　本周外盘在持续下跌寻短期底部后终于出现一点起色，部分空头投机资金离场带动盘面快速反弹，前期回落也给出需求国一定进口空间，关注反弹是否有效。郑糖在新季压榨进入高峰期的压力下持续低位震荡，等待原糖指引。截至2023年12月29日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价21.87美分/磅，郑糖期货主力合约收盘报价6307元/吨。
　　二、基本面分析
　　1.国际方面
　　根据UNICA最新数据显示，12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1908.3万吨，较去年同期的554.3万吨增加了1354.0万吨，同比增幅达244.29%；甘蔗ATR为117.15kg/吨，较去年同期的144.27kg/吨下降了27.12kg/吨；制糖比为43.41%，较去年同期的39.74%增加了3.67%；产乙醇10.24亿升，较去年同期的4.79亿升增加了5.45亿升，同比增幅达113.69%；产糖量为92.5万吨，较去年同期的30.3万吨增加了62.2万吨，同比增幅达205.39%。累计值来看，2023/24榨季截至12月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为63839.1万吨，较去年同期的53968.3万吨增加了9870.8万吨，同比增幅达18.29%；甘蔗ATR为139.54kg/吨，较去年同期的141.15kg/吨下降了1.61 kg/吨；累计制糖比为49.18%，较去年同期的45.95%增加了3.23%；累计产乙醇308.71亿升，较去年同期的271.64亿升增加了37.07亿升，同比增幅达13.65%；累计产糖量为4174.6万吨，较去年同期的3335.4万吨增加了839.2万吨，同比增幅达25.16%。
　　巴西12月上半月数据显示巴西23/24榨季超预期丰产，但是盘面反应并不大，市场对巴西23/24榨季的增产预期逐步有所消化。
　　我们认为，巴西产量方面对盘面的影响更需要关注是否将连续两个榨季增产。
　　据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据，巴西12月前四周出口糖和糖蜜245.45万吨，日均出口量为15.34万吨，较上年12月全月的日均出口量10.02万吨增加53%。中短期关注圣诞假期结束后，巴西食糖外运情况，如果巴西糖不能顺利外运，将会造成巴西糖在其国内累库，关注明年一季度巴西原糖出口升贴水变化。
　　1.2.北半球产区：印度、泰国
　　印度糖厂协会（ISMA）公布的数据显示，2023/24榨季截至12月15日，印度食糖产量为740.5万吨，同比减少89万吨，降幅10.7%；已开榨糖厂数量为497家，与去年同期相近。其中，马邦和卡邦的糖厂开榨时间同比去年推迟10—15天。
　　2023/24榨季截至12月21日，印度马邦共有194家糖厂开榨，同比下降5家；甘蔗入榨量为3404.3万吨，同比下降767.7万吨，降幅22.55%；产糖量为293.79万吨，同比下降90.12万吨，降幅30.67%。
　　由于印度乙醇业抗议禁止甘蔗汁或糖浆生产乙醇的举措，印度食品部、石油营销公司(OMCs)和其他相关公司制定了一项妥协方案，允许糖厂在2023/24榨季将甘蔗汁和糖蜜用于生产乙醇，上限为170万吨，而2023/24榨季为380万吨。印度糖转乙醇用量大幅减少。因此，ISMA在十二月下旬的最新的预估报告中，将印度食糖产量预期调高至3250万吨，预计2023-24年度糖消费量将达到2850万吨，剩余可供出口食糖量约400万吨。
　　但我们认为，无论近期印度乙醇计划如何变动，印度新季食糖出口问题的最终定论都要等到2024年印度大选之后，2024年上半年印度食糖出口希望渺茫，关注印度食糖产量数据和大选政策变化。
　　据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至12月24日，共有51家糖厂开榨，同比增加4家；累计甘蔗入榨量为980.09万吨，同比减少220.4万吨，降幅18.36%；含糖分为11.09%，同比下降1.23%；产糖率为7.926%，同比减少1.479%；累计产糖量为77.68万吨，同比减少35.22万吨，降幅31.19%。其中，白糖产量为7.018万吨，原糖产量为69.0297万吨，精制糖产量为1.6347万吨。
　　2.国内方面
　　产销及库存方面，总产量预期来看，23/24榨季全国食糖产量有望恢复性增长，我们预计新季国内食糖产量将达到950—1000万吨。截至12月28日，广西2023/24榨季已有74糖厂已全部开机生产，日榨蔗能力约59万吨。国内食糖压榨进入高峰期。
　　进出口方面，预计23年四季度至24年一季度，国内食糖到港总量将达到200多万吨，或对糖价产生一定冲击。
　　替代品方面，2023年1-11月累计进口进口糖浆、白砂糖预混粉共169.75万吨，同比增加68.55%，为历史同期最高水平。
　　总体来看，四季度至明年一季度，在新季增产预期和进口糖大量到港预期下，国内食糖供应充足，关注需求端表现，重要节日备货期走货情况将影响新季整体库存变动，关注节后补库情况。
　　三、结论、观点本周内外糖仍然处于低位整理中。
　　国际市场来看，国际原糖跌至20美分/磅附近后，空头投机资金离场带动盘面快速反弹，多空力量进入博弈区间，关注能否站稳后突破前期六月支撑位。基本面看，随着巴西增产消息被逐步消化，市场关注点转向北半球产量去伪存真之路，重点关注北半球实际产量和巴西食糖出口进度。产销预期仍需时间兑现，预计短期国际糖价或进入整理阶段，前期