供应端：海关总署数据显示，中国11月镍矿砂及其精矿进口量为386.88万吨，环比下滑26.3%，同比下滑5.5%。其中，菲律宾为最大供应国，当月中国自该国进口镍矿砂及其精矿325万吨，占比84%，环比下滑32.9%，同比下滑7.2%。镍矿进口规模下降一方面受季节性因素影响，另一方面也受利润影响，菲律宾镍矿山目前成本线已被击穿，出货量级大幅下滑，出口规模也相应受到影响。据Mysteel调研，11月国内部分镍冶炼厂减产，但华南地区有新建产线投产，11月国内精炼镍产量环比下降3.47%，同比增加49%；国内镍产量增速下降，但产量仍处高位，印尼新投产的产能产量已爬升至1000吨/月，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累积。
　　需求端：不锈钢方面，12月钢厂预期将会增产，300系库存有所去化，但下游需求仍显疲弱；硫酸镍方面，需求持续疲软，12月订单减量严重；民用合金与电镀进入淡季；新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓。
　　库存端：全球镍库存呈现累库态势，供应过剩预期较强并向上游传导，库存压力加大。
　　宏观方面：美国11月核心PCE物价指数超预期回落，强化了市场对美联储降息预期，后续关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，12月主要商业银行存款利率下调，市场对稳增长政策仍有期待。全球镍库存持续增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化(当前一体化MHP生产电积镍成本较低)。镍元素全面过剩格局延续，长期逢高做空思路不变。盘面看，主力合约维持在12-13.5万区间内震荡，目前趋势不明，短线参与为主。后期价格建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。
　　风险点：政策及资金扰动、需求端变化、主产国出口政策、黑天鹅事件冲击