波动率是最为常见和简明的风险指标，它在投资组合整体的风险控制和管理中起着至关重要的作用。本文介绍了一种基于“目标波动率”的风险管理方案（volatility targeting），在这一框架下，需要根据对未来的预期波动率动态地调整组合的风险敞口，使其保持在一个相对稳定的水平，也就是预先设定好的目标波动率。在理论方面，我们从期货资金管理的角度出发，对这一方法的底层逻辑和理论基础进行了细致的解读和剖析。在实证方面，我们的研究表明，对于中国市场的各大资产类别（股票、债券、商品），使用目标波动率法均可以对投资组合的长期表现产生积极的影响，提升组合的夏普比和卡玛比，构建出一个更加稳健的投资组合。
　　基于本框架，我们在5%，10%，15%的目标波动率下，使用各品种期货构建了三套风险等级水平不同的大类资产配置组合，在七年半的回测时间里分别取得了9.5%、17.3%和28.0%的年化收益率，且夏普比均在1.8以上、卡玛比均在1.3以上，相对于静态的买入并持有组合存在超额收益和超额夏普。