投资要点
　　行情复盘：2023年12月，中药和医药流通调整较少
　　截至2023年12月27日，2023年12月沪深300下跌4.57%，医药（中信）指数（CI005018）下跌6.59%，医药板块涨幅在29个中信一级行业中排倒数第5名。根据Wind系统中信证券行业分类医药二级行业分析发现，12月CS医药子板块线下跌，其中医药流通（-4.1%）、中成药（-4.5%）、医疗器械（-4.6%）调整较少，医疗服务（-12.6%）、化学原料药（-9.2%）跌幅居前。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月中药板块跌幅最小（-1.7%），其中天士力（+11.4%）、康缘药业（+7.4%）表现较好；CXO跌幅最大（-12.6%），主要是凯莱英（-21.5%）、康龙化成（-17.4%）、博腾股份（-16.5%）、泰格医药（-16.5%）等调整较多，估值有所下降。截至2023年12月27日，医药板块整体估值PE（TTM，剔除负值）为27.43倍，较2023年11月30日估值降低1.79；医药行业相对沪深300的估值溢价率为168%，较2023年11月30日降低9%，略高于四年来中枢水平（166.5%）。截至2023年12月27日，估值绝对值排名前3的板块为中药饮片、医疗服务和医疗器械，市盈率分别为34倍、32倍、32倍。
　　1月组合：推荐低估值和出海逻辑标的
　　月度组合复盘：截至2023.12.27，2023年12月浙商医药组合标的平均月度下跌5.1%，跑赢中信医药指数2.0pct。具体标的看，泽璟制药（+3.6%）、药康生物（+0.4%）涨幅居前，毕得医药（-18.9%）、药明康德（-13.7%）跌幅最为明显。
　　1月行业观点：在2022Q4和2023Q1医药板块部分产品出现高基数的背景下，我们更看好低估值消化以及具有出海逻辑的投资机会，我们推荐：1）具备较高安全边际的低估值中药、流通（含药店）相关标的；2）创新药械海外持续突破的龙头企业及院内刚需细分赛道；3）海外业务占比较高且海外收入持续增长的细分赛道（原料药、医疗器械、CXO等）龙头。
　　浙商医药2024年1月组合：羚锐制药、东阿阿胶、康缘药业、泽璟制药、恩华药业、药明康德、阳光诺和、大参林、开立医疗、新华医疗、普利制药。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩不及预期。