投资要点：
　　近期观点
　　1、美国经济有韧性，服务业和商品通胀有粘性，短期美债长端利率下行可能进入尾声，美债利率下行较快或与交易行为有关，美元短期上行或有阻碍。通过持续关注美国服务业和制造业变化，不同收入水平的居民薪酬数据，能较好观察美国经济和通胀的变化。
　　2、在美国经济下行的时间窗口，中国的工作重点或转向加速化解风险，加速地产市场化，财政的变化或整体较为平稳。地产周期平滑，或不需要太多政策工具支持，地产系回归平衡点后将为中国全球化提供更好的宏观环境。
　　3、春季躁动或伴随宽信用预期走弱而弱化。春季躁动的弱化或代表本轮需求侧弱势表现接近尾声。
　　4、行业配置：延续跟踪新能源和地产，短期重点关注传媒（内容出海，电商，教育）和AI（先进封装，hbm，算力国产替代）。
　　宏观与中观趋势：
　　1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。
　　2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程或将加剧全球通胀压力。
　　3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经济短期波动。
　　4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。
　　5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。
　　6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。
　　7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。
　　8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。
　　9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。
　　长期和中期行业选择：
　　1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。
　　2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。
　　3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。
　　4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。
　　5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。
　　行业选择
　　1、先进制程半导体，半导体设备与材料
　　2、全球化与人民币国际化
　　3、国有企业市场化改革
　　4、人工智能和数据要素产业链
　　5、铜，黄金，锂矿，小金属，钢铁，煤炭，铝
　　6、航运，造船，工程机械，基建，一带一路产业链
　　7、抗衰产业链及医疗周期前置
　　8、锂电应用创新，锂电池，光伏组件，汽车零部件
　　风险提示：美国就业超预期改善；中美关系改善不及预期；美联储降息不及预期