贵金属：美国三季度GDP终值下修，11月PCE低于预期，加息停止至降息预期开始期间关注黄金投资机会
　　本周COMEX黄金上涨1.51%至2,064.50美元/盎司，COMEX白银上涨1.24%至24.47美元/盎司。SHFE黄金上涨0.86%至479.54元/克，SHFE白银上涨1.31%至6,090.00元/千克。本周SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓减少。
　　在上周议息会议点阵图暗示明年可能将有3次降息空间之后，市场对于降息预期升温，本周美联储博斯蒂克、古尔斯比、巴尔金等多位官员发言称目前考虑降息还太早并需要关注通胀数据，试图抑制市场注入较多的降息情绪，但整体数据表现令这些表态的效果有所削弱。
　　经济数据方面，周四晚美国公布的三季度GDP年化季率终值下修至4.9%，低于前值的5.2%；三季度个人消费支出季率终值为3.1%，低于前值的3.6%，而个人消费支出数据为美国经济的重要支撑；同时三季度PCE物价指数也有下行，显示通胀的降温。经济数据的下滑显示美国数据指标的走弱，也印证美联储官员对于12月暂停加息及明年货币政策的表态。
　　通胀数据方面，周五公布的11月pce物价指数同比增长2.6%，环比下降0.1%，低于预期的0%，并为2020年4月以来的首次下降；剔除食品及能源分项之后核心pce环比增长0.1%，也低于预期的0.2%。通胀相关指标继续朝美联储所预期的方向变动。与此同时，美国消费者支出环比上月增长0.2%，低于预期的0.3%而高于前值的0.1%，这与通胀增速下降有部分关系，但也同时显示经济及消费支出正面临压力。就业方面，上周的周初请失业金人数为20.5万人，略高于前值的20.2万人，但整体仍处于低位。
　　整体上，虽劳动力市场及消费者支出的表现仍有韧性，通胀下降有望缓解民众支出压力，但也仍面临着储蓄逐渐耗尽、劳动力市场逐渐降温、信贷逾期率上升等问题，且后续通胀表现还需关注红海局势所导致的运费上涨是否抑制通胀现有进展。就目前数据而言，经济数据有走弱但目前仍有韧性，通胀面临“最后一公里”，在数据或事件无进一步变动的情况下，实际降息仍需时间，而在加息停止至开始降息的时间区间内，金价预计仍将受此驱动，关注黄金投资机会。
　　基本金属：几内亚储油库事件引发铝原料担忧，铜矿供需仍偏紧TC再下行
　　本周LME市场，铜、铝、锌较上周上涨0.53%、3.70%、2.80%；铅、锡较上周下跌0.19%、1.88%。本周SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡较上周上涨0.60%、2.27%、1.75%、0.29%、1.12%。
　　铜：宏观面降息预期延续利好，铜矿供需仍偏紧TC再下行
　　宏观方面，美国三季度GDP终值下修，同时11月PCE及个人消费支出不及预期，整体显示美国通胀降温及经济面临压力，降息预期延续，美元指数走弱提振宏观。
　　根据海关总署数据，11月我国铜精矿金矿共计244.33万吨，环比继续增长5.9%，同比增长1.6%，显示当前我国对进口铜矿的需求依然较高。分国别看，自智利进口略有下滑，但同比仍增长9.6%，智利仍是我国最大铜矿进口来源；自秘鲁进口铜精矿同比及环比略增。
　　而海外铜矿供应方面，第一量子仍继续推进关闭Cobre Panama铜矿事宜，这部分减量暂难补上；本周安托法加斯塔宣布将扩建Centinela铜矿并预计增加17万吨/年的铜当量产量，但预计首次产出将在2027年，难缓解当前情况；加之智利整体铜产量目前处于多年来的低位，兼有红海局势紧张可能带来的物流影响，令矿端仍是面临阶段性隐忧，甚至影响到明年一季度的预期，本周进口铜精矿TC继续下调，仍处于下行通道之中。
　　冶炼端，预计12月精炼铜供应仍维持高位，并继续维持同比增长。而海外印度Kutch Copper公司计划在明年启动新铜厂，印尼铜冶炼厂运营商PTSmelting计划扩大其在东爪哇的冶炼产能，均将带来对铜矿需求的进一步上行。消费方面，本周国内电解铜库存来到年内较低位置，对价格有支撑。受当下铜价偏高及消费淡季的影响，下游需求短期或面临一定挑战，但今年线缆出口表现较好，关注年末电网订单及汽车带来的需求提振以及其他终端领域的消费情况。
　　库存方面，本周上期所库存较上周减少5,678吨或16.51%至2.87万吨，较去年同期减少47.37%。LME库存较上周减少8,875吨或5.06%至16.67万吨，较去年同期增加105.52%。
　　投资建议
　　本周美国经济数据承压，通胀数据下行，市场降息预期延续，加息停止至降息开始区间内，数据及事件预计仍将驱动金价上行，关注黄金投资机会。受益标的：【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】、【玉龙股份】。
　　短期铜矿扰动增加而我国进口需求增长，在此背景下TC延续下行，关注后续铜矿供应问题。下游汽车出口较好叠加年末电网需求或有带动，预计提振需求。受益标的：【洛阳钼业】、【紫金矿业】、【西部矿业】、【铜陵有色】。
　　几内亚油库爆炸影响矿山燃油，目前已有部分矿山减停产，带来对矿原料端供应担忧，同时带来成本抬升国，关注事件后续发展。下游特高压消费及汽车出口表