01 2023年煤市复盘:进口高增，供需趋松，煤价回落
　　2023年，国内煤炭产量维持高位，进口煤量大幅增长，供需趋松，煤价中枢下移，煤炭企业盈利普遍下滑，2023Q1-3煤炭板块实现归母净利润1571亿元，同比下降25%。
　　02 2024年动力煤展望:供给弹性较小，需求韧性十足，煤价稳健有支撑
　　2023年煤价已完成压力测算，我们判断煤价在长协价上限(770元/吨)左右有较强支撑; 2024年安监或限制产量释放，而进口端预计增量不大，需求韧性十足;预计2024年供需整体平衡，煤价中枢维稳，介于900-1000元/吨之间，全年呈前低后高走势。
　　03 2024年炼焦煤展望:供需趋紧，煤价中枢有望上移
　　炼焦煤产量基本稳定，存量矿井面临资源枯竭、煤质下滑风险，导致精煤洗出率逐年降低; 2023年炼焦煤进口增量主要来自蒙古，受汽运通关瓶颈限制，预计2024年增量不大;经济复苏有望拉动黑色产业链需求提升，预计2024年炼焦煤供需趋紧，价格中枢有望小幅上移。
　　04 投资建议:稳盈利下高股息价值凸显，估值提升有望
　　煤价稳健有支撑，煤企盈利有保障，煤炭上市公司高分红高股息配置价值凸显，估值提升有望。此外，煤炭作为顺周期行业将受益经济复苏需求提升，进可攻退可守。
　　推荐:1)长协焦煤:恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤;2 )高股息动力煤:中国神华、陕西煤业、兖矿能源山煤国际;3 )估值偏低，具备修复空间:华阳股份、中煤能源、新集能源、兰花科创;4 )成长&转型:电投能源、甘肃能化等。
　　风险提示:国内宏观经济增长不及预期，全球经济下行带来的需求冲击，进口煤大规模进入、供给超预期释放。