本周，美国非农数据及中国PMI指数疲软重新引发市场对原油需求前景的担忧，叠加国内原油出口降幅超预期及美国原油库存骤增，EIA下调全球原油需求预期，国际原油价格震荡下跌。本周Brent原油/WTI原油均价分别为75.72/70.48美元/桶，环比-0.8%/-0.8%。在油价下跌影响下，化工价格指数低位震荡。本周华创化工行业指数99.70，环比-0.54%，同比-22.95%；行业价格百分位为过去8年的31.95%，环比-0.26pct；行业价差百分位为过去8年的17.80%，环比+0.68pct；行业库存百分位为过去5年的80.91%，环比+0.41pct。行业开工率为66.47%，环比-0.31pct。
　　本周丙烯酸异辛酯、顺酐价格大幅上涨。本周价格涨幅居前的品种有：丙烯酸异辛酯(+6.2%)、顺酐(+5.8%)、纯碱(+5.7%)、MMA(+4.1%)、丙烯酸丁酯(+3.3%)；；本周价格跌幅居前的品种有：异丁烯(-11.9%)、碳酸锂(-10.4%)、醋酸(-9.3%)、Henry天然气(-9.3%)、噁二嗪(-6.3%)。1）丙烯酸异辛酯：本周丙烯酸异辛酯市场均价为14100.0元/吨，环比+6.2%。供应方面：本周丙烯酸及酯整体工厂装置产能利用率窄幅上涨，本周华东、华南市场部分主力工厂装置开工负荷有所提升，供应量总体增加。需求方面：国内胶带母卷市场价格稳定运行，采购气氛平淡，终端市场行情表现一般，现阶段胶带母卷下游市场刚需表现好转有限，询盘及采购积极性一般，多选择优先消耗已有库存，零星询底价小单补货。2）顺酐：本周顺酐市场均价为7225.0元/吨，环比+5.8%。从供应看，本周开工率较上周有所下调，有厂家周初意外停车，顺酐市场供应缩减。从成本看，成本面苯乙烯市场价格今日上行，顺酐市场高位运行，成本面利好UPR市场，UPR开工较上周上升；下游市场跟进无明显波动，按需采买为主。
　　关注高开工率和低库存化工品。本周库存分位最低的五大品种：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(0.5%)、代森锰锌(1.3%)、顺酐(1.4%)、百菌清(2.0%)；本周库存分位跌幅居前的品种有:磷酸氢钙(-27.5%)、MTBE(-19.2%)、辛醇(-11.2%)、磷酸铁锂(-10.5%)、乙二醇(-10.0%)。根据我们的数据库，本周开工率最高的五大品种：石脑油(121.3%)、三氯蔗糖(97.3%)、聚乙烯(96.7%)、辛醇(95.4%)、粘胶长丝(93.0%)；本周开工率提升居前的品种有：醋酸酐(+12.4pct)、磷酸氢钙(+11.9pct)、敌草隆(+11.8pct)、百草枯(+11.6pct)、丙烯酸(+8.2pct)。
　　需求淡季，静待周期共振复苏。Q3的化工品价格在原油上行带动、金九银十预期、汇率影响、期现联动、小幅补库等因素的影响下，出现了明显的上行。然而Q4进入化工品需求淡季，我们看到化工品价格回调压力较大，而同时地缘政治带来了资源品上行风险，预计Q4化工中游利润压力较大。我们认为化工品的趋势性行情尚未启动，确认库存周期需要两个条件：国内政策持续+美国补库同时进行，目前建议重点观察24Q2窗口期。周期启动前，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块；周期启动时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的；周期运行后，看好上游再通胀，关注中海油、广汇能源、亚钾国际、云天化。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。