核心观点：
　　领先的银行IT解决方案供应商。公司成立于1999年，经历“创业期—高速发展期—休整期—再次腾飞期”四个阶段，逐步成长为银行IT国产解决方案的龙头企业。目前公司在传统银行IT业务基础上，积极探索发展利润率更高的创新业务。公司营收稳步增长，近五年CAGR为19%。人均创收、人均创利亦均处于同行业上市公司前列。
　　信创业务渐入佳境，有望与数据业务形成共振。公司在金融信创领域持续深耕，已形成“6大信创能力、7项解决方案、8种信创产品”，目前跟随信创客户亦拓展至非金融领域，公司信创业务亦渐入佳境。同时，作为公司核心软件业务之一的数据业务已发展20余年，市场份额多年稳居上市公司第一。随着数据要素行业的发展，数据资产与数据运营将成为重点，公司信创中数仓项目的推进有望与数据业务形成共振。
　　积极与头部厂商合作，AI业务务实推进。AI一方面可用于提升公司效率，更重要的是有望为公司带来更多增收点。（1）2023年10月，公司通过自主研发率先在金融业推出了4个大模型应用级产品和1个开发平台。（2）11月以来，公司先后与智谱华章、腾讯金融云签署合作，共同探索智谱AI、腾讯混元大模型在不同金融业务场景的落地应用。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司作为领先银行IT厂商在业界率先推出大模型平台和产品，叠加数据业务、信创业务以及出海业务均呈现不同程度的边际向好趋势，我们预计公司23-25年归母净利润分别为3.3/4.5/6.0亿元，同增32.1%/34.1%/33.2%。参考公司历史估值和可比公司估值，我们给予公司2024年35倍PE，对应最新股本数，每股合理价值为22.07元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。客户需求修复不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。