供应端：据Mysteel调研，11月国内部分镍冶炼厂减产，但华南地区有新建产线投产，11月国内精炼镍产量环比下降3.47%，同比增加49%；国内镍产量增速下降，但产量仍处高位，印尼新投产的产能产量已爬升至1000吨/月，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累积。
　　需求端：不锈钢方面，12月钢厂预期将会增产，300系库存有所去化，但下游需求仍显疲弱；硫酸镍方面，需求持续疲软，12月订单减量严重；民用合金与电镀进入淡季；新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓。
　　库存端：全球镍库存呈现累库态势，供应过剩预期较强并向上游传导，库存压力加大。
　　宏观方面：美国核心PCE如期放缓至3.5%，强化市场降息预期，鲍威尔重申谨慎行动，市场解读偏鸽，但美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，关注近期将召开的中央经济政治工作会议进展。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，但SMM公布的10月一体化MHP生产电积镍成本低至11万，关注电积镍企业生产情况以及成本变化。综上，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，长期逢高做空思路不变。盘面看，主力合约连续两次试探12万整数关口支撑，目前价格小幅反弹中，短线参与为主。后期价格建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。
　　风险点：政策及资金扰动、需求端变化、主产国出口政策、黑天鹅事件冲击