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　　【东兴轻工制造】家居行业：11月出口数据回暖，出口业务高弹性值得期待（20231214） 
　　事件：家具及其配件1-11月累计出口金额574.33亿美元，同比-7.30%；11月当月出口金额60.96亿美元，同比增长3.62%，在连续7个月下滑后恢复正增长。
　　家居出口数据回暖，强化外销业务增长确定性。企业外销业务在三季度已出现明显改善：部分外销为主的公司如麒盛科技、梦百合等三季度收入正增长，且增速环比提升；敏华控股表示外销业务在三季度实现较好复苏。而同期家具出口金额下滑，企业外销业务优于行业出口数据，我们认为主要因企业通过海外工厂发货的比例提升。11月国内家居出口数据实现回暖，增加了外销业务继续向好的确定性。而从零售商库存角度看，家得宝、劳氏的库存金额今年逐季改善，距离2022年高点回落明显，其中劳氏已恢复至2021年库存水平。我们认为海外家居零售商补库需求已恢复至常态，未来家居外销业务回暖有望持续。
　　成本因素依然在有利位置，低基数下业绩弹性可期。家居原材料价格仍普遍延续了今年以来的较低水平，而外销成本方面：海运费维持低位，同比回落明显；人民币今年有所贬值，四季度汇率在去年低点附近。整体成本端均处于有利位置。海外家居零售商去年下半年进入到清库存阶段，持续一年左右后在今年三季度基本结束。因此今年四季度以至明年上半年，国内家居外销仍有较低的基数，我们看好外销短期有较高的增长弹性。长期来看，我国家居制造业具备工艺、成本、管理优势，同时上市公司普遍进行了海外产能布局，降低了地缘政治风险影响，也降低了成本，有望在海外保持持久的竞争力。而部分企业还在积极塑造消费者品牌，打开了市场空间。
　　投资建议：海外零售商的补库需求已有恢复，11月出口数据的同增强化了外销回暖的确定性，叠加成本端的有利位置，外销业务短期增长弹性可期。长期来看，我国家居制造业优势依在，我们建议关注家居外销的布局机会：1）软体家居龙头企业如顾家家居、敏华控股、喜临门。外销回暖，提供业绩弹性；内销将持续受益集中度提升趋势，低估值下配置价值凸显。2）重点拓展海外的优质企业。短期业绩弹性可期；长期深耕细分行业，持续拓展市场。
　　风险提示：美国陷入经济衰退的风险，人民币升值超预期。
　　(分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040) 
　　【东兴商社】爱美客（300896）：持续丰富产品矩阵，布局光电及医美后市场（20231214）
　　事件：公司发布关于与韩国JeisysMedicalInc.签订经销协议的公告，引入两款医美设备；近期推出三大护肤品牌，爱芙源、嗨体熊猫、嗨体护肤，聚焦医美后市场。
　　与韩国Jeisys签订经销协议，拓展光电抗衰赛道。公司与韩国JeisysMedicalInc.签订经销协议，将引进其旗下Density（射频设备）与LinearZ（超声设备）两款光电医美设备产品，主要定位皮肤抗衰、年轻化等功效。光电类医美近年来保持快速增长，具有复购率高、外延性广、标准化程度高等优点，属于医美领域中市场空间广、商业模式较好的优质细分赛道。公司此次引入的两款设备在韩国已处于商业化阶段，拥有成熟的临床应用和市场推广经验，爱美客作为国内医美针剂龙头拓展光电赛道，以产品力为基础，并在渠道、培训等方面形成协同，有利于完善业务矩阵，打造营收和利润的新增长点。
　　推出三大护肤品牌，打开医美后市场空间。近期公司针对医美后市场不同领域，推出三大护肤品牌：“爱芙源”针对面部医美后修复，“嗨体熊猫”针对眼周术后修复及日常护肤，“嗨体护肤”针对颈部术后修复及日常护肤。公司依托现有医美产品优势，协同拓展相应护肤市场，打开医美后市场空间，打造新增长点。
　　公司针剂类产品矩阵不断丰富，支撑未来可持续发展。上市产品方面，嗨体系列仍处成长期，公司溶液类产品保持较好增长，其中水光产品受益于差异化成分、低基数和政策出清，预计增速较高。再生产品濡白天使定位轮廓支撑固定，产品材料性能突出，持续推广下市场认可度不断提升，带动公司凝胶类产品持续高增；同系列如生天使强势上市，定位软组织提拉紧致，与濡白天使形成有效互补，协同优化内外轮廓，有望成为未来业绩增长重要动力。在研产品方面，注射用A型肉毒素已完成Ⅲ期临床试验，目前已进入整理注册申报阶段；减重产品司美格鲁肽注射液项目已处在临床前在研阶段，预计即将注册申报。多款在研产品处于市场空间大、竞争格局清晰的优质赛道，且战略布局逐渐理顺，审批进展有序推进，有望支撑公司中长期增长。
　　公司盈利预测及投资评级：公司作为医美产品生产商龙头，品类矩阵完善，技术实力强，产品力领先，渠道销售广泛。公司在研管线有序落地，并不断拓展新增长点，有望充分享受医美市场扩容红利。我们预计公司2023-2025年净利润分别为18.6/26.4/36.