事件：海尔智家拟通过全资子公司以约6.4亿美元（折合约45.59亿人民币）现金收购开利集团旗下商用制冷业务100%股权及资产，目标公司Carrier Refrigeration Benelux B.V.2022年收入12.28亿美元，净利润0.58亿美元，净利率4.7%。
　　海尔切入高成长商冷赛道，完善家用+商用全场景制冷业务布局。全球商用制冷市场空间广阔，据公司公告，2023年欧洲、亚太及北美商用制冷市场中，冷库市场规模约110亿美元，预计2023-2028年CAGR为13%；食品零售市场规模约150亿美元，以商超展示柜为主，市场相对趋稳。通过本次并购，海尔可快速打造商用制冷平台，实现由家用标准化制冷向商用定制化制冷业务的拓展，促进“大冷链战略”实施，攫取业务新增量。
　　全方位资源协同，强化全球市场拓展。开利商冷深耕欧洲市场，产品包含商超用制冷柜、制冷机组及冷库用CO2制冷机组及配套服务，技术及客户资源积累深厚。海尔与开利商冷在中国拥有20余年合作基础，2001年成立合资公司拓展中国市场，该合资公司2022年税前利润率为7.1%。通过本次并购，海尔可充分利用开利品牌、技术、渠道等资源，结合自身产能、资金等优势完善欧洲市场布局，同时进一步拓展中国及亚太等快速成长的商冷市场。
　　加速入局CO2制冷技术，助力新兴品类升级。开利在CO2制冷领域拥有丰富技术经验及商业应用案例，符合商用制冷行业冷媒转型趋势。通过本次并购，海尔承接其研发团队及技术授权，未来进一步加强CO2冷媒技术研发及应用，通过供应链及销售等环节的协同加速其在中国市场的落地，未来有望辐射央空、热泵等新兴品类布局。
　　盈利预测与评级：公司内销经营韧性凸显，卡萨帝增速逐步回升，海外市场持续改善，管理效率进一步优化，国内外营收与盈利均处良性上行通道，未来想象空间丰富。预计2023-2025年EPS为1.75/1.98/2.25元，12月14日收盘价对应动态PE为11.5x/10.2x/9.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。