核心观点：
　　万润股份布局信息材料、环保材料、大健康三大产业：公司背靠央企中国节能，布局信息材料、环保材料、大健康产业业务。公司手握国内外发明专利580余项，拥有超过8000种化合物生产技术，确保不同产品线均有较高的产率、纯度和利润率，拥有较强的竞争能力。
　　国六标准助推沸石放量，信息显示领域市场广阔。（1）显示材料：平板显示产业由国外向中国大陆产业转移，据智研咨询和前瞻产业研究院数据，2022年国内液晶材料全球份额为50%，OLED材料全球份额45%，上游材料国产化空间充足。（2）新型信息材料：国内光刻胶、PI薄膜进口替代市场空间充足，国内厂商布局抢占份额。（3）环保材料：国六标准限制汽车污染物排放，尾气净化需求拉动沸石需求。
　　高研发投入+高资本投入，未来成长思路清晰。（1）显示材料：OLED工艺壁垒高企阻碍OLED国产化，子公司三月光电已有部分自主产权的成品材料进入下游验证，其中包括领先技术TADF材料，有望提升我国OLED产品国际竞争力。（2）环保材料：公司沸石产品与下游大客户庄信万丰产销同步增长，车用沸石产能利用率保持较高水平。（3）大健康产业：公司有机合成技术优势向医药领域迁移，2021年诺氟沙星仿制药率先国产突破，收购MP公司补齐大健康产业链，医药领域成长空间充足。
　　盈利预测及投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.89、1.01和1.22元/股。参考可比公司估值，给予公司2023年26XPE估值，对应23.04元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。出口退税政策变化风险、汇率风险、原材料价格波动风险、中美贸易摩擦引发的风险等。