从历史、当前、未来三个角度参考日本及美国股市发展，高股息策略在经济动能不足的情况下，往往可以大幅跑赢全行业。聚焦能源与材料产业，我们积极推荐稳健型高股息标的，新一轮央国企考核体系“一利五率”的要求有助于释放企业活力，进一步利好央国企发展及提高分红率，形成良性循环：1）积极推荐油气石化板块的中国海油（A+H）、中国石油（A+H）、昆仑能源等，关注中石化炼化工程、中石化冠德、阜丰集团、梅花生物、广汇能源、新奥股份等高股息企业。2）推荐经营稳健、股息率较高的企业，积极推荐西部矿业、平煤股份、山煤国际、中国神华等。
　　▍历史角度看，低经济增速下高股息策略胜率高。回顾过去几年A股市场行情，2021-2023年红利低波指数已连续三年跑赢市场。在过去三十年里，日本股市高股息策略是为数不多跑赢全行业的。我们选取美国高股息策略前100的股票、前500的股票与全市场做对比，高股息策略相对净值近几年大幅高于全市场。由此可见高股息策略在经济动能不足的情况下胜率高。
　　▍当前角度看，高股息策略具备投资价值。从当前角度看，其一，目前经济周期中海外不确定性加剧，国内经济复苏节奏较为缓慢，防御性投资板块值得关注；其二，证监会等多措并举鼓励长期资金入市，助力资本市场健康良好长期发展。分红政策频出，助力提升上市公司分红行为连续性。
　　▍未来角度看，推荐能源与材料产业高股息组合策略。煤炭、石油石化和钢铁等行业历史上分红率较高，且以央企为主。国央企较强的盈利能力和相对充裕的账上现金流为更大比例分红提供可能。新一轮央国企考核体系“一利五率”的要求有助于释放企业活力，进一步利好央国企企业发展及提高分红率，形成良性循环，我们看好能源资源板块的整体表现。油气行业目前处于高景气阶段，原油价格中高位波动预计可持续，重点企业产量稳健增长，盈利规模处于较好水平。金属、煤炭、钢铁等行业具有较高股息率的公司同样值得关注。
　　▍风险因素：外部地缘事件扰动；能源价格波动风险；国内经济复苏节奏可能带来的风险；海内外宏观流动性超预期收紧风险；企业经营风险；分红率低于预期的风险。
　　▍投资策略：当前经济环境下，我们推荐能源与材料产业中稳健型高股息标的，新一轮央国企考核体系“一利五率”的要求有助于释放企业活力，进一步利好央国企企业发展及提高分红率，形成良性循环：1）油气行业目前处于高景气阶段，且原油价格中高位波动预计可持续，重点企业产量稳健增长，盈利规模处于较好水平，积极推荐中国海油（A+H）、中国石油（A+H）、昆仑能源等，关注中石化炼化工程、中石化冠德。2）关注化工板块盈利稳定、格局较好且股息率较高的氨基酸行业龙头阜丰集团、梅花生物，关注股息率较高的资源型龙头企业广汇能源、新奥股份等。3）聚焦金属、煤炭、钢铁高股息企业，推荐经营稳健、股息率较高的企业西部矿业、平煤股份、山煤国际、中国神华等，建议关注华菱钢铁。