初识重庆银行：扎根重庆，辐射西部
　　重庆银行成立于1996年9月，前身为“重庆城市合作银行”，于2007年8月正式更名为重庆银行。2013年，公司赴港上市，成为全国首家H股城商行，2021年2月于A股上市，成为西部首家A+H股城商行。
　　业务覆盖“一市三省”，扎根重庆，辐射西部。截至23年9月末，重庆银行资产规模为7415亿元，公司共有分支机构173家，在重庆市设有143家，四川省13家，陕西省11家，贵州省7家，在重庆地区信贷投放规模占总贷款规模近77.36%。从重庆市银行业市场份额来看，截至23年6月末，计算得到重庆银行贷款市占率为5.3%，近年来基本保持稳定。
　　新行长上任，管理层多有政府部门履职背景。2023年8月，高嵩调任重庆银行行长，现年仅44岁，为高管层注入新鲜血液。林军董事长具有国有大行、银监部门及政府部门的管理经验。
　　贷款结构逐步调整，小微、绿色齐开花
　　对公贷款占比六成，对公贷款增速较高。截至23年9月末，对公贷款总额达2438.5亿元，增速达17.32%，近年对公贷款业务占总贷款比重维持在60%左右。零售端贷款增速相对较低，23Q3仅为-2.25%，与行业趋势一致，23年银行业整体零售信贷需求较差。
　　重庆银行近年显著压降消费贷占比，提升按揭贷款、经营性贷款和信用卡贷款占比。2017-2019年零售贷款高增，主要来自互联网贷款高增，随着互联网新规下个人消费贷的压缩，零售贷款结构发生变化，零售贷款增速有所下降。重庆银行个人住房贷款占比从2019年末的29.64%增至2023年6月末的43.38%；个人消费零售贷款由2019年末的45.64%降至2023年6月末的9.87%。
　　小微企业贷款占公司贷款比重为45%。23Q2小微贷款达到1063亿元，占公司贷款的45.2%。重庆银行小微贷款增速近年来持续上升，截至23年6月末，小微贷款增速为15.17%，比整体贷款增速（12.5%）高。重庆银行绿色信贷增速尤为突出。截至23年6月末，重庆银行绿色信贷余额为335亿元，绿色信贷增速为49.12%。
　　基本面情况：盈利能力偏弱，息差水平受负债端压制
　　ROE略低于行业平均水平。重庆银行3Q23年化加权平均ROE为12.24%，同比下降了0.4个百分点，在上市城商行中位于中间水平，略低于城商行平均水平（12.96%）。归母净利润增速处于低位。3Q23重庆银行实现归母净利润42.7亿元；增速为0.68%，低于同期上市城商行平均水平（9.68%）。
　　中收占比较低，非息净收入主要由投资收益贡献。3Q23重庆银行中间业务收入占总营收的3.29%，与上市城商行相比相对较低。重庆银行的非息净收入主要由投资收益贡献，3Q23投资收益占非息收入的73%。
　　息差较低，负债成本较高。3Q23重庆银行净息差测算为1.59%，较1H23下降4BP，计息负债成本率处于城商行高位，存款付息率高，仅次于兰州银行。1H23重庆银行计息负债成本率为2.75%，高于城商行平均水平（2.37%），重庆银行存款成本率2.83%，高于城商行平均水平51BP，主要由于定期化明显。23年6月末，重庆银行定期存款占比为74.59%，处于城商行第一位。
　　23年对公贷款不良率下降，零售不良率抬升。1H23重庆银行不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款率分别为1.21%、3.45%和2.57%，相比于2022年末分别下降17BP、上升25BP和下降40BP。不良贷款率下降主要受对公贷款不良率下降影响，23Q2重庆银行对公贷款不良贷款率为1.28%，较22年的1.73%显著下降，同期零售贷款不良贷款率有所抬升。零售贷款结构中，23Q2零售不良贷款率突增35个BP主要受个人经营性贷款和信用卡贷款影响。
　　投资建议：重庆银行贷款结构逐步调整，小微、绿色齐开花，但盈利偏弱，息差水平受负债端压制。我们预测23/24年归母净利润增速为0.3%/0.3%，参照可比同业，给予其0.60倍23年P/B的目标估值，对应8.2元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：区域发展低预期、经济恢复不及预期、相关政策变化等。