2023年度回顾：1）年度行情回顾：恒生科技累计下跌9.2%。其中，年初-5月31日：震荡下跌，累计跌幅12.2%；6月1日-7月31日：累计上涨25.5%；8月1日-至今：波动下跌，累计跌幅17.6%。从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来最低值。2）国内宏观经济展望：今年前三个季度，国内GDP实际增速为5.2%；其中住宿和餐饮业实际增速为14.4%，信息传输、软件和信息技术服务业实际增速为12.1%，增速均高于整体。3）海外流动性展望：市场关注重心已从预测加息转向预测降息，关注后续美国CPI数据。
　　国内互联网公司纵览：1）腾讯控股：业务组合向高质量优化，利润增长持续跑赢收入增长。2）百度集团：核心看AI业务进展。3）美团：外卖业务依赖宏观环境，到店酒旅业务以稳住市占为策略。4）快手：公司利润释放空间弹性大。5）电商板块：本季度电商大盘增速中个位数，多多抖快继续抢占份额。
　　海外互联网公司纵览：1）微软：产品受IT优化影响较小，AI应用进入大规模商业化阶段。2）谷歌：广告业务稳健但云增长放缓，关注Gemini后续AI建设。3）META：广告稳健且成本控制良好，关注宏观与AI布局。4）亚马逊：营业利润大幅改善，AWS在IT弱周期压力下增速企稳。5）海外SaaS：AI驱动下有望迎来增速与估值的双重修复，降息预期下高弹性标的收入之源，流量获客分为两个层面：流量获取、用户留存。
　　投资建议：11月初美债收益率出现了逆转，加息周期或宣告结束，投资人风险偏好提升：基本面角度看，海外以苹果/META/谷歌/TSLA为代表的大企业业绩稍逊预期，吸引力相对减弱，国内互联网公司三季报已发布，优质标增长依旧亮眼，横向对比，国内互联网板块股票性价比凸显，我们的推荐顺序为:
　　1）一梯队：综合比较估值性价比和确定性，安全边际较高的核心大票腾讯控股、网易、美团；
　　2）二梯队：成长逻辑强，明年可期待因素多的百度集团；
　　3）三梯队：近期跌幅明显，有望实现超跌反弹的快手、金蝶国际、阿里巴巴和京东健康。
　　风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。