核心观点
　　长安整体销量同比维持增长。长安汽车11月整体销量22.73万辆，同比增长23.0%，环比下降5.7%；1-11月整体销量233.80万辆，同比增长11.8%。据乘联会统计，11月国内狭义乘用车批发销量同比增长约25.3%，长安整体销量同比增速略低于行业平均水平。
　　长安自主品牌海外销量同比增长迅猛，阿维塔12大定突破2万辆。长安自主品牌11月销量14.21万辆，同比增长19.1%，环比下降12.5%；1-11月累计销量121.79万辆，同比增长21.8%。长安自主品牌11月海外销量23976辆，同比增长518.6%，环比增长4.1%；1-11月累计海外销量22.08万辆，同比增长38.1%。11月长安CS家族销量39628辆，双逸系列销量17329辆，UNI序列销量18577辆，欧尚Z6系列销量12409辆。长安自主品牌新能源11月销量5.06万辆，同比增长52.7%，环比下降12.5%；1-11月累计销量41.47万辆，同比增长83.5%。11月深蓝汽车交付量16157辆，深蓝S7累计交付突破5万辆；11月阿维塔交付量4080辆，环比增长4.9%；11月长安启源交付10287辆，上市30天交付破万。阿维塔品牌第二款车型阿维塔12于11月10日正式上市，共推出3个版本，售价30.08-40.08万元，预计将于12月开启交付。阿维塔12系阿维塔系列首款轿车，搭载基于HarmonyOS 4开发的鸿蒙座舱，全系标配15.6英寸华为智慧中控屏+35.4英寸4K一体远端屏；智驾方面搭载华为高阶智能驾驶系统ADS2.0，全系标配包含3颗隐藏式激光雷达在内的29个传感器，支持19项主动安全功能及APA、RPA、AVP等丰富的辅助泊车功能。阿维塔12在华为加持下智能化实力不俗，据阿维塔公众号，截至12月1日阿维塔12大定超过2万辆，预计阿维塔12批产交付后将助力阿维塔品牌销量快速提升。
　　长马销量同比大幅改善。长安福特11月销量1.90万辆，同比增长1.0%，环比下降0.6%；1-11月累计销量20.50万辆，同比下降11.6%。长安马自达11月销量0.94万辆，同比增长63.7%，环比下降27.2%；1-11月累计销量7.76万辆，同比下降20.5%。新车方面，11月长福蒙迪欧E-混动版、长马CX-50行也HEV上市，新车将有望为合资品牌销量改善赋能。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2023-2025年归母净利润113.91、80.59、101.82亿元，可比公司23年平均PE估值21倍，目标价24.15元，维持买入评级。
　　风险提示
　　长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。