深海油气投资优势显著，海上资本开支有望持续提升。根据Transocean官网数据，目前深海项目的成本约40美金，经济性优势显著，并且在常规油气资源中具有回报周期最短、回报率最高的表现，此外在碳排放方面，深海项目目前在所有油气资源中具有最低的二氧化碳排放，因此从长周期上看，我们认为深海项目在未来更值得投资。Rystad Energy的研究表明，全球海上油气投资将在2023年持续提升，预计2023-2024年全球海上油气投资额将会达到近十年来的最高水平，并且2023-2024年海上油气项目将占到油气项目总数的一半，预期海上油气产业链将持续受益。从投资分布上看，海上油气资本开支最主要来自中东、南美、西欧、北美等地。
　　上游板块：油价下跌，钻井日费提升。至12月8日收盘，Brent原油期货收于75.84美元/桶，较上周末环比下降3.85%；NYMEX期货价格收于71.23美元/桶，较上周末环比下降3.83%；周均价分别为75.88和71.06美元/桶，涨跌幅分别为-6.65%和-6.29%。库存方面，12月1日，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.45亿桶，比前一周下降463万桶，原油库存比过去五年同期低约1%；美国汽油库存总量2.24亿桶，比前一周增加542万桶,汽油库存比过去五年同期低约1%。馏分油库存1.12亿桶，比前一周增加127万桶，库存量比过去五年同期低约13%。丙烷/丙烯库存下降177万桶。美国石油战略储备3.52亿桶，增加了33万桶。美国商业石油库存总量下降171万桶。美国钻机方面，12月8日美国钻机626台，环比上周增加1台，年减少154台。海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费基本持平，半潜式平台日费提升约2%；自升式平台使用率环比下跌1.2百分点，半潜式平台使用率环比提升约2-3个百分点。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差提升，烯烃价差有所回暖。本周新加坡炼油主要产品综合价差为15.36美元/桶，较之前一周上升0.60美元/桶。美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.25美元/桶，较之前一周下跌2.86美元/桶，历史平均为25.19美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯环比下降，至12月7日，乙烯CFR东北亚收于858美元/吨，环比下降，乙烯与石脑油价差207.19美元/吨，较之前一周上升4.39美元/吨，历史平均425美元/吨。东北亚丙烯价格环比持稳，12月6日，丙烯CFR中国收于850美元/吨，较上周环比持稳。丙烯与丙烷价差80.75美元/吨，较之前一周上升26.95美元/吨，历史平均价差为282美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA与涤纶长丝盈利提升。根据隆众数据显示，本周PX价格止涨转跌，截至12月6日，亚洲PX市场收盘988.33元/吨，周环比下跌0.58%，PX与石脑油价差为325.90美元/吨，较之前一周下降10.70美元/吨，价差历史平均为396美元/吨。本周PTA价格持续下跌，至12月7日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5674.60元/吨，环比下跌0.57%，PTA-0.66PX价差为409元/吨，较之前一周下跌68元/吨，历史平均为836元/吨。涤纶长丝POY价差为1227元/吨，较之前一周上涨179元/吨，历史平均为1424元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。