投资要点：当前时点，光模块龙头标的股价反映的预期已较为悲观，市场担心的模型训练需求见顶、没有AI应用以及竞争格局不确定性等问题，答案已逐渐明朗。战略看多光模块，重点配置中际旭创、新易盛、天孚通信等。
　　模型训练需求见顶？大模型军备竞赛仍在继续，Google多模态大模型Gemini提前发布，听说读写全能选手，可适配端侧。当地时间12月6日，谷歌Gemini1.0版上线。Gemini是原生多模态大模型，在数据、阅读理解、代码等多个方面超过GPT-4。从多模态到AGC，大模型性能提升仍有很大提升空间，军备竞赛仍在继续，从文字、图片到视频的多模态大模型加速迭代，模型训练的算力需求提升延续。
　　没有AI应用？GPTs、copilot、Pika 1.0等“AI+各行各业”应用迭代，AI应用端快速繁荣，算力需求有望延续。截至12月7日，在GPTs-Hunter平台上收录的GPTs应用已超30000个，呈现爆发式增长趋势。11月29日，AI文生视频软件Pika 1.0版本发布。Pika1.0能够根据文字自动生成和编辑3D动画、动漫、卡通和电影，还支持对于视频的实时编辑和修改；根据Pika在11月28日披露的官方信息，Pika社区已发展到50万用户，每周生成数百万个视频。AI应用持续迭代，进一步带动算力需求，海外云厂如亚马逊算力需求开始爆发，微软、甲骨文等云厂股价创新高。
　　1.6T产品落地时间？AI应用繁荣驱动迭代周期缩短，1.6T产品升级确定性强，海外大客户需求意向明确。随着明年英伟达GPU芯片B100的推出，1.6T光模块或有可能成为标配，以及博通新一代交换机芯片的成熟，驱动1.6T行业技术标准逐步落地，最终产品有望于明年逐步通过验证放量，并于2025年进入爆发式增长，新产品周期开启！
　　技术路径之争？传统EML方案或为主流，LPO标准成熟仍需时间，薄膜铌酸锂不确定性较大。目前1.6T研发进度上看，传统EML的单波200G方案或为最早成熟的产品，200GVCSEL技术仍无成熟解决方案；LPO我们维持此前观点，目前行业统一规范仍未形成，且需要将交换机进行定制化改进，不同供应商以及LPO与非LPO对传互通的适配较为复杂，成熟仍需时间，2025年或为爆发拐点；未来随着光模块速率的持续提升，薄膜铌酸锂方案或是重要方向，但现阶段1.6T来看该方案成本较高且研发进度显著落后于其他方案，具有较大不确定性。
　　风险提示：大模型研发进度不及预期，国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。