待强降息预期形成，金价有望突破上涨；看好黄金板块长期投资机会
　　根据对2005-2022年期间近两轮美联储加降息周期及2022-2023年的金价复盘，我们认为目前黄金价格已经走完加息接近尾声的上涨阶段，在强降息预期形成之前，将在1900-2100美元/盎司区间震荡，待经济衰退+强降息预期正式形成后，有望重回上涨趋势。对于黄金板块的配置，短期来看，货币政策转向时间仍充满诸多不确定性，因此我们认为应对策略优于提前布局；长期来看，待降息预期关键节点来临后，依旧看好黄金板块投资机会。
　　2005-2020年最近两次加息停止到降息结束的金价复盘
　　最近两次加息周期结束至降息周期开始阶段分别发生在2006-2007年和2018-2019年。两次周期演绎中，金价均在经济数据走弱、加息接近尾声预期中实现反弹，并在加息结束和降息强预期形成之前维持高位震荡，随后待经济数据走弱+强降息预期正式形成后，金价会突破震荡区间重回上涨趋势。对于降息时点的预期，上述两轮周期表现不尽相同，主因2007年次贷危机扩散，美联储紧急降息，市场未提前计入。
　　2022-2023年金价复盘：地缘事件与加息边际变化形成宽幅震荡格局
　　2022-2023年金价随政策利率预期变动而宽幅震荡。2022年初，国际金价在地缘政治因素推动下突破历史新高，之后美联储开启加息周期，金价从约2050美元/盎司高点下降至1600美元/盎司附近。2022年10月通胀预期减弱，美联储加息步伐放缓，叠加2023年初硅谷银行破产等风险事件，金价一度反弹至历史高位，此后金价在加息放缓预期中高位震荡至今。
　　经济衰退概率加大，市场预期美联储降息时点提前
　　10月美国CPI同比增速超预期回落，制造业PMI连续13个月处于收缩状态，经济衰退预期升温，叠加联储官员释放“鸽派”言论，市场对于降息时间点的预期已提前至明年3月。同时我们通过与历史周期比对发现，经济下行阶段，黄金平均收益率在大类资产中居前。
　　金价短期延续高位震荡，长期看好黄金板块投资机会
　　我们认为目前金价或已走完加息接近尾声的上涨阶段，预计短期将延续1900-2100美元/盎司区间的高位震荡，待经济衰退+强降息预期正式形成后，金价高度或超2300美元/盎司。根据历史数据，黄金股表现一般跟随金价走势，头部企业股价涨幅通常优于金价涨幅，因此看好黄金板块长期投资机会。但由于目前货币政策转向时间仍充满诸多不确定性，我们认为黄金板块待金价趋势性条件成熟时配置即可，短期应对策略优于研判提前布局。
　　风险提示：政策实施不确定性，地缘政治风险超预期等。