11月生猪出栏量继续增长，销售均重环比小幅下滑。公司发布月度经营公告，11月公司销售生猪257.39万头，环比增长7.44%，同比增长31.03%；实现收入44.9亿元，同比下滑25.01%；销售均价为14.43元/公斤，测算出栏均重119.79公斤，环比小幅下滑。受猪价下跌等因素影响，11月公司生猪养殖处于亏损区间。1-11月，公司累计销售生猪2329.55万头，同比增长45.27%，出栏规模继续稳步增长。
　　肉鸡销售量稳步增长，肉鸡养殖成本优势明显。根据公司月度经营公告，11月公司销售肉鸡1.07亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），环比减少3.59%，同比增长12.52%；实现收入31.68亿元，环比减少7.26%，同比增长1.9%；销售均价为13.68元/公斤。1-11月，公司累计销售肉鸡10.8亿只，同比增长9.91%。公司肉鸡业务持续稳健经营，养殖成本优势突出，当前鸡价水平下公司养殖仍维持盈利状态。
　　母猪产能保持逆势增长，生猪养殖成本继续下行。公司不断降本增效，养殖生产成绩持续向好，成本下降趋势明显。根据投资者关系活动记录表，10月公司料肉比下降至2.58，PSY提升至22.3，养殖综合成本下降至15.6元/公斤。产能方面，公司母猪产能继续增长，截至10月末能繁母猪存栏量157万头，较9月末增长1万头。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-25年归母净利润分别为-24.54、77.94、139.88亿元，对应EPS分别为-0.37、1.17、2.10元/股，公司竞争优势显著，综合周期考虑，给予24年19倍PE，对应合理价值约22.28元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。