启明星辰：深耕网安廿余载，中移动入主谱新篇。启明星辰成立于1996年，2010年在中小板挂牌上市。通过内生及外延并举的方式，公司持续成长为国内综合型网络安全领军企业，产品体系完整。2018-2022年，公司营业收入从30.89亿元增长至44.37亿元，CAGR为12.82%。2022年，公司拟以14.35元/股的发行价，向中移资本定增募资不超过40.63亿元，定增完成后中移资本将变更成为持股23.08%的控股股东，中国移动集团将成为公司的实控人，该事项已获证监会同意注册批复。
　　行业分析：市场不断扩容，启明星辰市占率居前。中国网络安全市场规模从2018年的393亿元增长到2022年的712亿元，CAGR为16.02%，下游以政府、电信、金融行业为主。网络安全市场各领域市场集中度整体较为分散，综合型厂商市占率有提升空间。启明星辰在数据安全、物联网安全、工控安全、基础安全、零信任安全（SDP）、态势感知、虚拟私人网络（VPN）、工控系统安全审计、工控主机安全等多个细分市场，具有一定的市场优势。同时，运营商逐步加大对网络安全的投入，有望带动网络安全景气度提升。其中，中国移动正发力新型信息基础设施、新型网安服务体系，未来的挖潜空间较大。
　　核心驱动：与中国移动强强联合，开启第二曲线。随着定增事项的顺利推进，公司正积极加强与中国移动的业务协同。在产品和技术端，围绕着中国移动的“BASIC6”科创计划，公司布局涉云安全、数据要素化安全、大数据AI安全、身份及密码应用安全、工业数字化安全等新兴安全领域。在销售与市场端，公司以直销为主，一方面积极开展与移动战略合作，实现总部-省-市三级的协作目标，公司预计2024年与中国移动日常关联交易金额不超过21亿元，同时，依托中国移动集团的央企背景及雄厚资源，公司在党政、央国企等大客户的拓展上，将有更多可能性。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润为10.20/12.90/16.26亿元，对应12月5日收盘价PE为24.6/19.4/15.4X，维持“增持”评级。
　　风险提示：网络安全市场竞争加剧；中移业务协同进展不及预期；新安全产品研发不及预期。