生猪：猪价震荡下跌，产能去化有望持续。1）猪价持续偏弱震荡，养殖亏损持续。上周猪价先弱后强，整体仍低位运行。周前期消费略有提升，但部分区域受猪病影响存在猪源抛售现象，标猪价格迅速下滑；周后期，市场抛售现象减弱，养户低价惜售心态增强，支撑猪价小幅回升。11月30日猪价14.54元/公斤，周环比-1.16%。11月30日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-253.88 /-151.11元/头，周环比41.33/-35.9元/头。2）降温后消费有所好转，屠企宰量小幅上涨。北方降温叠加低猪价下部分屠企抄底备货现象增加，屠企增量宰杀意愿增强，宰量走高。11月30日涌益样本企业日均屠宰量为17.04万头，周环比+2.32%。3）大猪出栏积极，生猪交易均重上行。上周部分省份腌腊开启叠加天气转凉，大肥需求好转，大体重猪出栏占比增加。11月23-11月30日150kg以上生猪出栏占比为6.53%，周环比+0.29pct。大猪价格坚挺，带动散户大体重猪出栏积极性提升，拉动整体生猪交易均重上涨。11月23日-11月30日全国生猪出栏均重为123.42公斤，周环比+0.13%。4）短期供给压力偏大，旺季猪价提振有限。短期来看，集团场生猪出栏压力仍存且增重持续，叠加冻品库存高位，供给压制下旺季猪价缺乏大幅上涨基础；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加节后进入消费淡季，供过于求态势下猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速，10月全国能繁环比-0.71%（9月-0.02%，去化幅度扩大），钢联/涌益样本点能繁环比-0.44%/-0.85%（9月-0.41%/-0.27%）。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。
　　白鸡：鸡苗价格继续下滑，关注在产父母代存栏变动节奏。1）养户补栏积极性不佳，鸡苗价格继续下滑。终端市场消费带动有限，屠宰企业库存高位，毛鸡价格长时间低位运行，养殖持续亏损。受此影响，养户补栏情绪不佳，企业排苗计划偏弱，鸡苗价格下跌。11月30日白羽肉鸡价格为7.54元/公斤，周环比-1.82%，鸡苗价格为2.13元/羽，周环比-8.19%。11月30日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.57/-2.57元/羽，亏损周环比+50.00%/+6.20%。2）供给收缩逐级传导，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月19日，协会父母代后备存栏1683.53万套（周环比+4.92%）；父母代在产存栏2175.3万套（周环比-3.00%）。禽流感方面，美国禽流感疫情持续蔓延，11月27-30日美国加利福尼亚州、明尼苏达州、科罗拉多州等地发生22起HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场、商业肉禽场和非商业场等，合计219.38万只禽类受影响，需关注禽流感疫情对海外引种影响。目前引种受限已向下游传导至父母代环节，23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。
　　种业：转基因初审公示期已过，种业市场空间迎扩容。12月1日国务院常务会议召开，会议听取生物育种产业化有关情况汇报，强调要进一步细化完善相关措施，在严格监管、严控风险前提下，稳慎有序推进相关工作。10月17日农业农村部将初审通过的转基因玉米、大豆品种予以公示，目前已过公示期。此次初审结果中，大北农、隆平高科分列玉米性状端与品种端占比第一。我们测算转基因玉米种子市场规模可达400亿元+，转基因性状市场规模50亿元+。转基因商业化落地，将推动市场空间扩容、行业格局改善和集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。
　　风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险