11月板块表现：电讯板块领涨部分大型电商/互联网股创今年新低
　　11月份和今年首11个月，恒生指数分别下跌约0.4%和14%。从主要行业分类指数表现来看，11月份，电讯业指数是表现最好的行业指数，上升约3%；必需性消费业指数是表现最差的行业指数，跌约4%。上周周报我们分析工信部统计数据显示，在数字经济新兴业务的推动下，9-10月中国电信服务业收入增速回升，基本面趋势利好电讯股。食品通缩压力打压了对投资消费必需品行业的投资情绪。前11个月，能源业指数和电讯业指数逆势上扬，分别上升约18%和15%，是表现最好的两个行业指数；地产建筑业和必需性消费业指数是表现最差的两个板块，分别下跌约33%和25%。整体投资者资产配置方向很大程度上受各行业基本面趋势驱动。
　　11月份，大部分大型电商/互联网公司公布了三季度业绩。虽然他们大部分季度利润超出市场预期，但利润改善是由支出大幅削减而非核心业务收入大幅增长推动的，市场反应是负面的，美团（3690 HK）、阿里巴巴（9988 HK）和哔哩哔哩（9626 HK）本周股价均创今年新低。我们观察到以下现象：投资者出售一些大型电商/互联网公司股票，但购买其高收益债券。电商/互联网公司盈利能力的提高是偿债能力提高的信号，这因素增加它们的债券吸引力。
　　香港IPO市场气氛显著改善。11月份，7只新股上市，合共筹集55.2亿港元，截至11月末全部高于发行价，涨幅1-118%，平均涨幅48%。10月份，5只新股上市，合共筹集68.0亿港元，到11月末为止，其中两家仍低于IPO价格。
　　中国11月PMI数据低于市场预期，也低于10月。制造业PMI从9月的49.5下降至10月的49.4，市场预期49.8;非制造业商务活动指数(非制造业PMI)从9月的50.6下降至10月的50.2,市场预期50.9。制造业新订单指数和非制造业新订单指数已分别连续2个月和连续7个月低于50，反映大部分受访企业表示订单持续下降。但制造业PMI中的生产指数已连续6个月超过50，反映生产持续扩张。生产指数趋势与新订单指数趋势显示相反方向，供给过剩风险上升，生产商需降价促销。从7月至11月的制造业PMI生产指数和非制造业商务活动指数趋势来看，三季度至四季度经济产出持续扩张。从这角度来看，这些数字是有利提振GDP，但由于供应过剩风险损害了销售价格，制造商的盈利能力是关注点。