核心觀點
　　能鏈智電得益於能鏈集團豐富的資源基礎和強大的協同效應，在客戶引流方面公司有著先天的優勢，從而降低獲客成本。中央及各地方政府政策紅利不斷釋放，國家層面提出了充電樁適度超前建設的總方針，各省市相應的對充電樁數量、投入資金與優惠補貼標準做了明確規劃，為充電樁運營成本的降低提供了助力。充電樁的擁有者需要有一個有效的途徑和消費者鏈接，公司充電網絡服務業務的核心邏輯就是向C端客戶提供更好的充電的體驗，同時對應B端用充電樁擁有者進行引流及提供增值服務，通過數據分析能力及用戶粘性優化資產的使用率。
　　成長邏輯
　　來自新能源汽車消費擴容帶來充電量市場巨大的機遇，衍生出兩個需求，一：滿足日益增長的汽車消費充電需求，不斷通過更具效率和成本比的算法推薦為車主帶來價值；廣泛的充電網絡，便利從城市出行到長途駕駛的充電及增值服務場景，提升用戶體驗，帶來使用粘性。二：滿足資產擁有者提升使用量的迫切需求，鑒於充電設施同比提升的產能，如何提升充電樁的每日使用時長是決定投資回收期的關鍵，分散的設施擁有者需要一個外部連接服務商或運營商進行引流支援，及提供儲電買電等增值服務。
　　充電運營行業主要存在資金、場地、電網容量和數據資源等競爭壁壘，以上條件需對資金，選址時點，政府關係等方面進行統一整合，難度較大。充電網呈分散式、數位化的工業互聯應用，得益於母公司在燃油汽車加油的運營經驗及低成本導流，能鏈智電的eMSP及SaaS軟件實現了用戶、車輛和能源的即時在線。第三方充電服務商對收集回來的數據進行分析，增加收入的佣金分成，另一方面可以持續改進用戶體驗。
　　盈利預測
　　我們預計公司2023-2025年營收分別為6.18/26.81/67.38億元人民幣（下同），淨虧損/利潤分別為-10.07/-7.60/4.01億元，對應目前公司市值及我們對公司2023/2024年的收入預測，我們給予公司2024年3倍PS，目標價4.8美元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：新能源汽車的普及化程度不及預期、市場競爭加劇、海外擴張不及預期