我们认为，未来显示技术变化格局：1）Mini LED背光占据中大屏主流市场，直显在商用市场中率先突破并替代小间距LED市场。2）OLED在中小屏市场成为主流，折叠屏或成为其中短期强催化。
　　中短期内Mini LED未来存在两个重要的催化：
　　1）中大屏市场的逐步渗透：对于中大型尺寸而言，目前传统LCD进入了升级瓶颈，未来恐难以满足消费者深层次需求。而Mini LED其具备更小间距的LED灯珠，能够实现更好的背光效果以及更高亮度以及对比度。同时相较于OLED而言，Mini LED能耗更低，同时不存在烧屏问题。从价格角度而言，Mini LED由于可以依托目前相对成熟的LCD产业链，其成本相较于OLED具有较大优势。
　　2）直显对LED小间距屏幕的替代：此前，在特定场景（如会议场景、展览展示、媒体广告等）中小间距LED已经完成了较快的渗透，我们认为未来伴随P1.5以及P1.2及以下产品的增长、产业链的成熟以及价格的进一步下探，LED小间距市场终将被Mini LED直显所取代。
　　折叠屏将为OLED增长输送强劲动力。从技术角度而言，目前AMOLED产能布局较为完善，同时柔性OLED也是手机实现折叠功能的关键部件。从下游市场角度而言，2023年全球智能手机中OLED渗透率有望达到50.8%，同时2023年伴随华为Mate X5、OPPOFind N3 Flip、Xiaomi MIXFold 3等折叠机的密集发布，中国折叠屏手机2023Q3单季度出货达到196万台，同比增长90.4%。未来伴随更多的新机型推出以及价格的下探，OLED有望依托折叠手机的增长实现规模快速提升。从产能角度而言，2023年韩国、中国OLED产能预计将分别占全球产能54.9%和43.7%。国内包括京东方、华星光电、天马、维信诺、和辉光电等厂商均有布局G5.5~G6较高世代AMOLED产线。
　　从显示技术更新看面板发展。截止目前显示技术主要经历了三次较大的更新：CRT——LCD——OLED，通过回顾历史我们发现，在LCD领域几乎每一次引领者的更替都伴随前期的较大规模高世代线投资，在高世代线投产后对其他地区较低世代线进行“降维打击”。目前中国大陆地区基于8.5代线及以上的高世代线投产，以及韩国本土LCD产线的关闭，2023年中国大陆TVLCD面板出货份额预计将达到70.4%。OLED目前下游应用场景仍主要以智能手机为主，目前中大尺寸OLED成本依旧较高，2022年55寸WOLED成本依旧高于400美金，65寸QD-OLED成本则高于1000美金。
　　长寿命周期，未来各技术并存。通过复盘面板发展史，我们认为面板行业创新通常较慢，CRT显示技术自1897年发明，直到1970年附近才具备较为成熟的商业应用；LCD技术起源于上世纪60年代，直到上世纪90年代伴随IBM 700C的发布需求才被点燃。我们认为，不同于CRT到TFT-LCD的革命性创新，未来如LCD、Mini LED、OLED等显示技术将呈现出并存态势，且分别具有自身主要的细分应用场景。
　　相关标的见尾页。
　　风险提示：下游需求不及预期、面板价格波动、供应链风险。