市场回顾：11/20-11/24，主要指数，沪深300收跌0.84%，上证综指收跌0.44%，创业板指数收跌2.45%。11/20-11/24沪深两市A股日均成交额5865.28亿元，较上周上升3.62%；11/20-11/24两融余额16,763.94亿元，较上周上升0.58%。
　　银行板块11/20-11/24：，A股银行指数周跌0.45%，涨幅较大的是：苏州银行（+5.86%）、华夏银行（+2.52%）、江苏银行（+1.80%）、北京银行（+1.79%）、青岛银行（+1.58%）；跌幅较大的是招商银行（-1.09%）、瑞丰银行（-0.98%）、宁波银行（-0.92%）、平安银行（-0.49%）和杭州银行（-0.38%）。11/20-11/24，H股涨幅较大的是：浙商银行（+5.58%）、渣打集团（+5.30%）、民生银行（+3.09%）、东亚银行（+2.34%）和青岛银行（+2.01%）；跌幅较大的是重庆银行（-0.75%）、招商（-0.17%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：11/20-11/24新发国债2,751.50亿，环比上周+801.1亿，净融资2450.50亿；地方政府债新发行1268.80亿，环比上周-360.10亿，净融资1076.24亿。2）同业存单：11/20-11/24银行净融资额-1180.60亿元，单周同业存单发行量3226.60亿元，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行13%/20%/52%/14%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.28%，转贴利率1.15%，分别较上周+9/+8bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.71%，环比上周有所上升，余额宝7D收益率1.80%，环比上周+4.90bp。
　　银行周观点：“三个不低于”指标等多项针对房地产融资放松政策或将落地，一定程度支持房企特别是民营房企现金流改善，有望托底部分房地产领域风险，但仍需配套政策。据媒体报道，央行、金融监管总局、证监会三部门于11月17日召开金融机构座谈会，会议上提及多项房地产金融放松政策，其中“三个不低于”提及：1）各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速；2）对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速；3）对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。在2022年11月陆续出台的“金融16条”以及“三支箭”等缓释房企融资政策基础上，本次“三个不低于”针对银行贷款提出量化指标性监管要求，若能正式落地，预计可以直接改善房企特别是民营房企现金流压力。对银行端，此前2015年针对小微企业贷款，也提出“两增”的监管指标，即小微企业贷款增速不低于各项贷款平均增速、小微企业贷款户数不低于上年同期户数。本次“三个不低于”要求尚未明确落地，且针对体量规模远超小微企业贷款的房地产贷款，并涉及各家银行与行业平均增速，以及不同所有制房企贷款要求，预计银行在操作目标达成上更有挑战。且在银行控制自身风险敞口的底线要求上，即使白名单范围有一定扩大，针对部分资不抵债、能用于抵押贷款标的较少的房企，市场化机制下银行对于出险房企的贷款投放或仍保持谨慎态度，以工行和建行为例，工行房地产开发贷占比总贷款比例从2020年底5.15%下降至2023年上半年的3.03%，建设银行则从4.71%下降至4.15%。同时银行增加贷款投放力度或难根本性解决当前销售端问题，房地产领域债务风险的化解仍需其他组合政策积极配合。
　　投资建议：7月底以来政策已经足够积极，内生需求仍偏弱，各市场主体预期扭转是关键，建议把握底部布局窗口期。明年银行在营收端仍面临息差收窄的压力，但市场预期已经较为充分，同时预计负债端存款成本仍有下行空间，也可以一定程度上缓解息差压力。长远看，中央金融工作会议提出金融高质量发展要求，对地产、城投平台风险化解也提出进一步化解要求，也提出“拓宽银行资本金补充渠道”，银行作为支持实体经济中关键一环，也需要维持稳定且充足的资本，这也要求银行的利润增长保持稳定。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，银行板块打开绝对收益空间。建议在估值底部积极布局，更看好业绩确定性较高的中小银行、以及前期超跌的白马，建议关注江苏银行、宁波银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。