供应端：据中国海关数据统计，2023年10月中国镍铁进口量90.6万吨，环比增加5.6万吨，增幅6.6%；同比增加36.9万吨，增幅68.7%。其中，10月中国自印尼进口镍铁量86.5万吨，环比增加7万吨，增幅8.8%；同比增加37.8万吨，增幅77.5%。2023年1-10月中国镍铁进口总量695.2万吨，同比增加227.3万吨，增幅48.6%。其中，自印尼进口镍铁量650.5万吨，同比增加220.5万吨，增幅51.3%。2023年10月镍锍进口3.27万吨，同比增长104.77%，环比下降24.03%，2023年1-10月镍锍累计进口24.44万吨，较去年统计增长98.95%。2023年10月精炼镍进口6442吨，同比下降446.1%，环比增长16.22%，2023年1-10月精炼镍累计进口76132吨，较去年统计下降40.34%。2023年10月镍湿法冶炼中间品进口13.27万吨，同比增长52.5%，环比增长62.69%，2023年1-10月镍湿法冶炼中间品累计进口104.5万吨，较去年统计增长46.78%。
　　产量方面，今年以来国内电解镍产量呈持续增加的走势，10月产量共计2.4万吨，环比增8.9%，同比增55.7%。预计11月国内电解镍产量2.4万吨，环比持平，主因年内大部分新增产能均在10月达成满产，其余新增产能预计将在2024年投产，因此后续产量增量或集中在2024年。整体来看，2023下半年国内电积镍放量符合预期。
　　需求端：不锈钢方面，11月钢厂计划减产300系约8万吨，钢厂以降库出货为主，不锈钢300系库存有所去化，但下游需求仍显疲弱。硫酸镍方面，终端电芯企业减产去库，淡季来临三元市场预期悲观，硫酸镍需求下降。新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓。
　　库存端：全球镍库存呈现累库态势，供应过剩预期较强并向上游传导，库存压力加大。
　　宏观方面：国外方面：美国CPI同比超预期放缓，美元及美债收益率有所回落，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期政策预期再度回暖。产业基本面看全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，从供给方面看，中长期供大于求局面不变，印尼镍矿供应仍有不确定性，不锈钢旺季需求整体不及预期，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。综上，镍全产业链供应过剩局面依旧，长期逢高做空思路不变。盘面看，主力合约跌破14万整数关口后加速下行，反弹无力，价格继续惯性下跌中。后期价格建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。
　　风险点：政策及资金扰动、需求端变化、主产国出口政策、黑天鹅事件冲击