投资要点
　　东阿阿胶滋补国宝，管理焕新，锐意进取。公司前身为1952年创立的山东东阿阿胶厂，1996年深交所挂牌上市，历经七十多年发展，老字号持续迸发品牌力。2005年华润正式入主东阿阿胶，经历了多次管理层变动，当前来自华润体系的程杰先生任公司总裁，管理团队多数具有华润背景，经验丰富、锐意进取。2022年制定“十四五”发展规划，以“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”为导向，推进战略落地。
　　历史问题出清，全方位重塑换新颜。2010-2018年期间公司对阿胶产品频繁提价，导致渠道库存积压，埋下隐患。2019年启动“重塑年”，主动降库存、控制发货、拉动终端纯销；2022年3月初启动“春雷行动”，重点针对渠道、库存、价格体系等问题展开针对性治理，重塑生态治理。当前，公司库存、现金流、价格体系已基本恢复良性；同时公司退出低价值环节，提升管理效率，业绩回归良性增长。
　　守正创新，双轮驱动，围绕滋补领域多元化发展。探索“阿胶+”和“+阿胶”品类布局，构建“药品+健康消费品”双轮驱动的增长模式，相互协同赋能。（1）阿胶块是OTC第一大单品，东阿阿胶拥有超过60%的市场份额、领先的价格定位以及稳固的品牌壁垒，随着市场唤醒，已恢复稳健增长，并夯实滋补国宝战略基石。（2）复方阿胶浆上市四十余年，为独家医保双跨品种；2022年启动大品种战略，体系化、全产业升级，打造药品板块增长引擎：回归医疗市场，借力医保支付试点，加强学术挖潜；零售端定价具有性价比，学术和零售相互赋能。（3）桃花姬肩负消费品增长使命，以快消品思路打造高增长，向全国性品牌迈进：高品质、高颜值、凸显产品力；围绕代言人营销，探索品牌年轻化；匹配轻养生需求，持续丰富品牌内涵。（4）多元探索，未来可期：发布“皇家围场1619”品牌，布局男科滋补；加强线上线下融合、数字化赋能探索；试水跨界合作，联名奈雪的茶推出阿胶奶茶，积极触达年轻群体。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为10.65、12.71、15.09亿元，同比增长36.5%、19.4%、18.7%；对应2023年11月22日收盘价，PE分别为29.9、25.0、21.1倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动超预期、市场竞争及舆论风险、原材料涨价风险、新品培育失败风险等。