投资要点：邮储银行营收利润增速保持一定的韧性，且资产质量相对稳定，我们维持“优于大市”评级。
　　降息压力之下营收利润增速保持韧性。邮储银行23Q1-3营收同比增长1.24%，归母净利润同比增长2.45%；其中Q3单季度营收同比下降0.39%，归母净利润下降2.41%。尽管Q3受到息差下降（环比下降3bp）的影响业绩承压，但从前三个季度来看邮储银行的营收利润增速依然保持一定的韧性。
　　各项业务全面发展。三农金融方面，邮储银行积极提升普遍授信效率，Q3涉农贷款余额2.11万亿元，较2022年末增加2984.46亿元；Q3个人小额贷款余额1.38万亿元，较2022年末增加2408.02亿元。小微金融方面，邮储银行升级立体化服务体系，Q3普惠型小微企业贷款余额1.41万亿元，较2022年年底增加2279.77亿元。理财方面，邮储银行Q3个人客户AUM规模达14.71万亿元，较2022年年底增加约6%；VIP客户（资产10万+） 5054.76万户，较2022年末增长6.75%；富嘉及以上客户（资产50万+）477.36万户，较上2022年年末增长12.31%。我们认为邮储银行在各条业务上都做出了不错的成绩。
　　资产质量整体平稳。2023年Q3邮储银行的不良率为0.81%，和Q2相比持平。拨备覆盖率为363.91%，和Q2的381.28%相比下降了17.37个百分点。尽管拨备覆盖率有一定的下滑，但整体不良率依然保持平稳。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.83、0.92、1.01元，归母净利润增速为4.25%、9.88%、9.38%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为5.97元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.80倍（可比公司为0.52倍），对应合理价值为6.05元。因此给予合理价值区间为5.97-6.05元（对应2023年PE为7.19-7.30倍，同业公司对应PE为4.86倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。