再次实施特别分红，公司治理能力持续提升
　　2023.11.20日公司发布回报股东特别分红方案公告，拟向全体股东每股派发现金红利19.106元（含税），合计拟派发现金红利约240亿元。继2022.11.28日后，公司积极响应资本市场诉求，再次实施回报股东特别分红；公司在近年来营销改革持续深化的同时，企业治理能力也日趋完善，彰显公司健康长期发展信心。我们继续看好公司在强品牌壁垒+深化营销改革+高品质量价运作下，业绩有望延续高质量发展。我们维持盈利预测，预计23-25年EPS 59.33/70.94/82.34元，参考可比公司24年PE平均23x（Wind一致预期），公司作为行业龙头，市场化提价落地给予更高溢价，给予24年33x PE，目标价2341.02元，“买入”。
　　本年度合计分红约565.5亿元，充分提振市场信心
　　公司此次将向全体股东派发的特别现金分红总额预计约240.0亿元（含税），叠加年中常规派发的325.5亿元分红，23年度分红总额达到约565.5亿元，超过公司前三季度的归母净利润529亿元总额。我们认为，本次特别分红方案是公司继23Q3营收破千亿、2023.11.1日公司公告上调飞天茅台出厂价后落地的又一利好，在提升公司股票回报率和ROE表现的同时，充分彰显了茅台实现稳定良好发展，重视股东利益的信心；有助于吸引长期资金，有望拉动估值提升。
　　经营更趋市场化，内部治理持续完善
　　近几年持续深入营销改革，通过直接提价、增加非标投放、直营比例提升等方式直接提升企业经营活力，展现出优异的市场控制力和量价管控能力，助力十四五目标稳步实现。同时，公司连续2年实施回报股东特别分红方案，积极响应资本市场诉求，侧面反映出公司内部治理持续完善以及对股东的负责态度。此外，分红后地方财政得到补充，公司作为省内支柱产业积极承担社会责任，凸显企业担当。
　　长期高质量发展可期，维持“买入”评级
　　我们继续看好公司深化营销改革的成效不断显现，未来叠加强品牌壁垒+高品质量价运作，公司增长工具箱充沛，业绩在市场化经营思路的指导下有望持续兑现高质量发展。我们维持盈利预测，预计23-25年EPS59.33/70.94/82.34元，维持目标价2341.02元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题