本文介绍了Henri Servaes和Kari Sigurdsson于2022年发表在Journal ofFinancial Intermediation的文章《The Costs and Benefits of PerformanceFees in Mutual Funds》。作者将浮动费率基金与其他基金从收益、费用、风险暴露等多个角度进行了比较，发现业绩报酬计提方式对基金的收益表现有很大的影响。其中没有将市场指数作为计提基准的基金和设定的计提基准容易被超越的基金每年的收益明显低于其他基金，综合费率也相对更高。作者认为对于浮动费率基金而言，设置更明确的投资目标和合理的业绩报酬计提基准才是至关重要的。
　　文章主要的结论有：
　　样本中业绩报酬费率的中位数是超额收益的20%，只有约1/8的基金对业绩报酬设置了上限，约70%的基金业绩报酬计提基准与市场指数挂钩，15%的基金计提基准设置了最低门槛，44%的基金设置了高水位线法（HWM）。这些数据表明浮动费率基金的业绩报酬计算方法存在很大差异。
　　业绩报酬计提方式对基金的收益表现有很大的影响。表现不佳的浮动费率基金主要集中在两类：没有将市场指数作为业绩报酬计提基准的基金和设定的计提基准容易被超越的基金，这类基金的综合费率相对更高。进一步，作者对比了同一基金经理管理的浮动费率基金和固定费率基金的业绩表现，发现前者的业绩确实会低于后者。可以认为，浮动费率基金表现不佳不是基金经理的管理能力差异造成的。
　　没有证据表明浮动费率基金总体上比其他固定费率基金有更大的风险暴露，相反如果业绩报酬设置了上限，浮动费率基金主动暴露的风险要小得多。不过上半年业绩欠佳的基金为了在下半年能够获得较好的收益，会适当的增加风险暴露。
　　业绩表现最差的浮动费率基金比业绩表现最差的固定费率基金吸引的资金还要少，因为投资者对其的期望较高，若业绩表现欠佳则会赎回。投资者认为若基金没有对标市场指数的业绩报酬计提基准，可能基金与投资者的利益并不一致。事实上，业绩表现不佳并且收费更高的基金只占很小的比重。所以浮动费率基金需要完善费用条款，且通过足够好的业绩来吸引资金。
　　思考：文章使用的样本是在欧洲市场，样本的业绩报酬费用结构较为复杂，并且选取的研究区间时间较早，结论表明费用条款设置不合理的浮动费率基金表现较差。后续可以使用国内的浮动费率基金进行相关的统计分析，研究我国浮动费率基金的表现如何，费用设置是否合理。
　　风险提示：本文内容基于作者对海外基金数据的实证研究，不构成投资建议。