投资要点：
　　公司发布23年三季报。公司23年前三季度实现收入107.55亿元，同比0.35%，归母净利润7.36亿元，同比-12.78%。其中2023Q3实现收入44.00亿元，同比22.52%，实现归母净利润3.41亿元，同比-4.57%。
　　外销实现恢复性增长。公司外销收入经历了多个季度的下滑，经过我们测算，公司23Q2实现外销收入增长2%，23Q3外销进一步恢复，收入同比大幅增长约38%，外销高景气度持续。内销在22Q3增长70%的高基数下，23Q3内销收入出现约14%的下滑。
　　财务费用率变动影响公司归母净利率。23Q3毛利率同比-0.65pp至23.10%，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.09pp/-0.33pp/0.25pp/4.49pp至3.19%/5.02%/3.60%/-0.04%，财务费用率大幅变动导致公司23Q3归母净利润率同比-2.20pp至7.75%，单季度利润率环比23Q2提升0.48pp。
　　盈利预测及投资建议。公司外销实现恢复性增长，依靠研发制造优势，品牌不断孵化，公司内销发展可期。我们预计公司23-25年实现归母净利10.32亿元、11.75亿元、12.70亿元，给予公司2023年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为22.5-25元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。外需不及预期，内销品牌竞争激烈。