10月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的97%/93%，月初国庆假期支撑供需环比改善。10月三大航合计RPK较2019年-7.1%，降幅环比收窄2.7pct；合计ASK较2019年-2.8%，降幅环比收窄0.7pct，受益于10月上旬国庆假期，三大航合计供需降幅均环比缩窄。10月三大航合计客座率为78.4%，环比+2.8pct，较2019年-3.6pct。分航线看，①国内航线：10月三大航国内线合计RPK较2019年+9.7%，涨幅环比上升2.4pct；合计ASK较2019年+15.3%，涨幅环比降低0.8pct。国内线合计客座率为80.0%，环比+4.2pct，较2019年-4.1pct。②国际航线：10月三大航国际线合计RPK较2019年-43.3%，降幅环比收窄1.2pct；合计ASK较2019年-38.9%，降幅环比收窄2.7pct。国际线合计客座率为73.1%，环比-2.4pct，较2019年-5.6pct。
　　三大航中，10月南航整体客座率、需求恢复率保持领先。（1）需求：10月南航/国航/东航整体RPK恢复至2019年同期的95.2%/90.2%/93.2%，环比上月恢复比例+3.0/+2.2/+3.1pct。其中国内线RPK恢复至2019年同期的110.0%/108.7%/110.4%，环比上月恢复比例+2.9/+1.8/+2.6pct；国际线RPK恢复至2019年同期的59.0%/53.3%/58.2%，环比上月恢复比例+0.6/+1.1/+2.0pct。（2）供给：10月南航/国航/东航整体ASK恢复至2019年同期的97.6%/96.4%/97.7%，环比上月恢复比例+1.8/+0.2/+0.0pct。其中国内线ASK恢复至2019年同期的113.0%/116.4%/117.2%，环比上月恢复比例+0.0/-0.6/-2.0pct；国际线ASK恢复至2019年同期的61.5%/59.8%/62.1%，环比上月恢复比例+3.8/+1.4/+2.8pct。（3）客座率：10月南航/国航/东航整体客座率为81.2%/76.7%/77.1%，环比+2.4/+2.5/+3.5pct，较2019年-2.0/-5.3/-3.7pct。其中，国内客座率为81.9%/78.8%/78.9%，环比+3.9/+3.6/+5.2pct，较2019年-2.2/-5.6/-4.8pct。
　　10月春秋国内线表现继续优于同行，整体客座率超2019年同期。10月春秋整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的104.2%/141.7%/31.0%，环比上月恢复比例-1.4/-1.6/-2.6pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的103.9%/142.7%/34.6%，环比上月恢复比例-2.0/-0.8/-4.0pct；整体/国内/国际客座率分别为90.2%/91.8%/76.9%，较2019年+0.3/-0.6/-8.8pct。
　　10月吉祥整体RPK、ASK较2019年恢复情况继续领先同行。10月吉祥整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的114.2%/119.8%/81.3%，环比上月恢复比例+1.0/-0.8/+5.9pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的117.0%/122.3%/91.8%，环比上月恢复比例+0.8/-1.3/+6.9pct；整体/国内/国际客座率分别为83.9%/86.7%/65.8%，较2019年-2.1/-1.8/-8.5pct。
　　投资建议：Q3旺季航司业绩大幅改善，目前至春运前夕行业处于传统淡季，关注后续国际线复苏趋势；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。短期来看，今年节假日传统航空旺季常态化回归，板块量价齐升呈现较高景气度，Q3航司业绩大幅改善。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。