事件：公司2023年前三季度实现营收8064.63亿元，同增1.01%，归母净利润194.20亿元，同增3.47%，扣非归母净利润184.33亿元，同增2.98%。
　　点评如下：
　　Q3单季营收、利润提速。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+3.43%、-3.08%、+2.90%；归母净利润分别同比+5.10%、-1.63%、+9.34%；扣非归母净利润分别同比+5.20%、-2.03%、+8.30%。
　　毛利率、净利率上升，付款增加导致现金流净流出增加。毛利率方面，公司2023前三季度毛利率同增0.44个pct至9.17%，其中Q3单季度毛利率同增0.85个pct至9.69%。期间费用率方面，2023前三季度期间费用率同增0.28个pct至4.70%，其中销售费用率同降0.05个pct至0.59%，管理费用率同增0.21个pct至3.79%，财务费用率同增0.02个pct至0.32%。此外，2023前三季度公司资产减值+信用减值损失38.70亿元，损失同增25.14%，占公司利润总额的13.97%；投资净损失31.15亿元，损失同增21.23%。综上，净利率上升0.11个pct至2.90%。经营现金流净流出431.83亿元，同比2022前三季度净流出11.68亿元大幅增加3598.66%；其中收现比同增2.61个pct至104.06%，付现比同增7.93个pct至110.17%。此外，2023前三季度公司加权平均ROE同降0.46个pct至7.35%。
　　在手订单充足，控股股东拟增持不超过3亿元。2023年前三季度，公司新签合同1.79万亿元，同减3.12%；其中Q3单季新签4271.28亿元，同减16.65%。前三季度，境内、境外分别新签16690.60、1171.43亿元，分别同减1.44%、21.98%。分业务看，基建业务新签1.51万亿元，同减3.11%，其中铁路、公路、城市轨道、房建、市政、矿山开采、水利水运、机场、电力、其他工程新签分别同比-21.11%、-0.61%、21.76%、+7.84%、-28.65%、-35.47%、+35.88%、+5.26%、-7.33%、+21.16%，水利水运新签较快增长主要因为公司紧跟国家水网建设规划，不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽。地产业务方面，公司前三季度签约销售面积451.51m2，同增3.32%；签约销售合同额747.39亿元，同增10.47%。截至Q3末，公司未完合同额7.01万亿元，为2022年营收的6.39倍，比2022年末增长10.18%，境内、境外分别占比82.24%、17.76%。10月16日公告，公司控股股东中铁建集团拟增持公司A股股份，累计增持比例0.1%-0.25%，总金额不超过3亿元。截至10月29日，中铁建集团已累计增持公司525万股A股股份，占公司总股本比例约为0.04%，后续将按照增持计划继续择机增持。
　　盈利预测与评级。公司受益基建稳增长，在手订单充足，控股股东增持彰显未来发展信心。我们预计公司2023-2024年EPS为2.14元和2.37元，给予2023年5-6倍市盈率，合理价值区间10.69-12.83元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，政策风险，海外项目风险。