棉花观点
　　市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2401合约15690元/吨，较前日下跌150元/吨，跌幅0.95%。持仓量611785手，仓单数2070张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16757元/吨，较前日上涨101元/吨，现货基差CF01+1070，较前日上涨250。全国均价16905元/吨，较前日上涨62元/吨。现货基差CF01+1220，较前日上涨220。
　　近期市场资讯，据巴西国家商品供应公司（CONAB）消息，近期巴西新年度棉花仅在南部棉区圣保罗开始零星播种，其他棉区普遍尚未开启种植，棉农仍在等待种植环境的改善。价格方面，11月14日巴西棉花现货价格在78.96美分/磅，较前一天上涨0.2%，处于月内偏低位置。此外10月越南进口棉花10.8万吨，环比（10.9万吨）减少0.9%，同比（14.0万吨）减少23.3%。从当月主要进口来源国分国别情况来看，澳棉（5.5万吨）占比最高，为50.8%；巴西棉（1.6万吨）排在第二，在15.1%；美棉（1.1万吨）第三，在10.1%。2023/24年度越南累计进口棉花33.8万吨，同比（41.5万吨）减少约18.7%。
　　昨日郑棉期弱势下跌。国际方面，11月USDA供需报告对美棉产量进行修正上调，全球供需总体呈现产量上调、消费下调的局面，整体调整偏利空。叠加近期美棉出口签约数据表现平平，导致外盘走势偏弱。供应端，23/24年度美国、中国减产基本确定，但该因素已经交易较为充分。印度产量仍存不确定性，而巴西增产则相对确定，抵消一部分北半球减产影响。需求端，欧美纺服主动去库进入尾声，但整体需求表现仍偏弱，随着全球经济的复苏，明年棉花消费预期有所提升，全球棉花基本面长期向好。国内方面，23/24年度国内棉花供应总体充足。供应端，23/24年度国内虽然预期减产，但储备棉和进口棉的持续投放，使得棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺，纱厂减停产现象增加，棉纱贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。不过长期看，国内减产导致期末库存预期下滑，而消费有望逐渐修复，长期棉价重心有望抬升。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，国内需求维持弱势，负反馈仍有待传导释放，四季度棉价依旧承压，短期下跌行情难言结束。
　　■策略
　　偏弱运行，逢高做空
　　■风险
　　宏观及政策风险
　　纸浆观点
　　市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5992元/吨，较前一日上涨34元/吨，涨幅0.57%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+110，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+160，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+160，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+510，较前一日下跌30。
　　近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡运行，部分地区业者随行就市调整浆价，但由于业者赶赴福州行业会议，整体市场交投偏刚需。进口阔叶浆现货市场盘面起伏有限，业者交付前期合同为主。目前整体浆市观望气氛浓郁，业者静候新一轮进口木浆外盘消息。昨日双胶纸市场延续偏稳盘整。纸厂目前稳盘为主，个别释放继续提涨的信号，业者观望情绪较重。经销商出货一般，目前暂未有明确继续跟涨的动向。下游印厂采买热情有限，部分消化已有库存。昨日铜版纸市场横盘运行。纸厂方面仍有挺价心理，目前出货尚可。经销商出货并不十分顺畅，因而心态趋于谨慎。下游印厂方面，近期采买热情不高，华南个别地区适量询盘，但总体成交规模有限。
　　昨日纸浆期货震荡收涨。供应方面，外盘美金报价坚挺，近期汇率接近7.3，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，欧洲港口木浆库存小幅去库，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。本周国内港口库存有所下降，且去库较为明显，恢复到正常水平。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应持续关注纸浆现货成交情况。
　　策略
　　中性
　　风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6930元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.04%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SR01+250，环比下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6960元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差SR01+30，环比