投资要点：
　　美国整体通胀回落。10月美国CPI同比回落至3.2%，主要与能源价格回落有关，10月能源通胀环比下跌2.5%。核心通胀延续下行。10月核心CPI同比回落至4.0%，主要与租金通胀回落以及二手车价格回落有关。此外，除二手车外核心商品通胀与除住房外核心服务通胀均有所下行。
　　往前看，核心通胀有望延续下行，利率水平具有一定限制性水平，我们认为，美联储加息周期或大概率结束。但考虑到美国经济短期仍有韧性，年底核心通胀大概率仍在3.5%以上，通胀压力仍大，美联储短期出现降息的概率不大，对美联储货币政策的转向要有耐心。
　　根据CME观察显示，截至11月15日，市场预期美联储在12月大概率不加息，此后维持高利率水平到明年；市场预期美联储大概率在明年5月首次降息，较通胀数据公布前有所前移（之前预期大概率6月开始降息）。
　　风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期