核心观点
　　2023Q3公司营收同比增长34.32%，相比上半年显著提速，主要得益于臂式产品大幅放量以及海外市场营收增长。业绩增速更高，同比增长52.72%，盈利能力方面，毛利率实现大幅同环比提升，受到高毛利率的海外市场营收占比提升、规模效应和新产品推出带动臂式毛利率修复、国内以中小客户确认收入为主、汇率正向影响等因素拉动。展望未来，公司海外市场份额仍有大幅提升空间，臂式产品在北美大客户放量值得期待。
　　事件
　　2023年前三季度，公司实现营业收入47.42亿元，同比增长13.77%，归母净利润12.94亿元，同比增长47.58%。其中，Q3单季度实现营业收入16.44亿元，同比增长34.32%，归母净利润4.62亿元，同比增长52.72%。
　　简评
　　Q3臂式放量带动营收提速，毛利率同环比大幅提升
　　臂式产品放量，Q3营收增速提升。前三季度，公司实现营业收入47.42亿元，同比增长13.77%；Q3单季度实现营业收入16.44亿元，同比增长34.32%，Q3营收增速相比上半年显著提升，主要系臂式产品大幅放量以及海外市场营收的高速增长。
　　业绩超预期，盈利能力大幅提升。前三季度公司实现归母净利润12.94亿元，同比增长47.58%；Q3单季度实现归母净利润4.62亿元，同比增长52.72%。盈利能力方面，前三季度公司毛、净利率分别为37.67%、27.28%，同比分别+8.42pct、+6.25pct；Q3单季度公司毛、净利率分别为43.83%、28.10%，同比分别+11.47pct、+3.39pct，环比分别+11.74pct、-0.41pct。前三季度盈利能力大幅提升，其中Q3毛利率同环比大幅提升，主要得益于：（1）相比Q2，Q3海外市场营收占比提升，海外市场毛利率更高；（2）规模效应以及高毛利率新产品推出的背景下，臂式产品毛利率大幅提升；（3）Q3国内客户结构以中小客户为主，毛利率相对更高；（4）人民币贬值对海外市场毛利率带来正向作用。
　　海外市场份额仍有巨大提升空间，臂式产品在北美大客户放量值得期待
　　市场方面，公司更加重视盈利能力更高的海外市场，海外营收占比超60%，其中约70%来自于欧美发达国家市场，目前欧美尤其北美市场受益于制造业回流，且本身处于存量置换周期，预计将维持高景气，公司份额仍低，有望持续提升。产品方面，臂式产品持续放量，毛利率不断修复，产品有望在北美大客户持续放量。
　　对于欧盟潜在的反倾销风险，我们认为影响相对可控。近日，中国机电产品进出口商会获悉，欧盟将对原产于中国的移动式升降作业平台发起反倾销调查，我们认为公司奉行差异化的价值竞争策略，不以低价获取市场份额，且经历北美“双反”后，公司应对将更加自如，后续影响相对可控。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为16.87、21.24、25.30亿元，同比分别增长34.14%、25.97%、19.09%，对应PE分别为14.73x、11.69x、9.82x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）原材料价格波动风险：公司主要原材料为钢材，采购成本可能受到多种因素的影响，如市场供求、供应商生产状况的变动等，如果钢材等原材料价格上涨，或对公司的生产经营构成一定压力。
　　2）行业竞争加剧风险：公司所处的高空作业平台行业在国内发展迅速，部分竞争对手通过低价销售、延长账期等方式使行业竞争愈加激烈，可能会给公司销售和利润率造成不利影响。
　　3）毛利率波动风险：公司进行产品结构优化升级，臂式产品产能增加、收入占比提升，目前臂式产品利润率仍不高，臂式产品增速过快可能导致短期影响综合毛利率水平。