服装业务快苏复苏，医美业务成公司第一大业务板块。根据公司2023年三季报，公司23Q1-3实现营收36.94亿元，同比+22.06%，归母净利1.94亿元，同比+585.75%，扣非归母净利1.75亿元，同比+459.78%。根据公司披露的投资者关系记录表，分业务，女装、医美、童装实现收入13.76/15.89/7.20亿元，同比+24.96%/+19.83%/+11.98%。23Q3公司实现营收12.16亿元，同比+23.94%，归母净利0.47亿元，同比+339.57%，扣非归母净利0.36亿元，同比+274.83%。
　　盈利能力同比显著改善，期间费用控制效果显著。2023Q1-3公司毛利率/净利率/扣非净利率57.58%/5.73%/4.72%，同比+0.21/4.81/-0.25pct，其中23Q3毛利率/净利率/扣非净利率同比-1.84%/+3.70%/+2.72%，Q3毛利下滑预计主要系公司7月并表武汉韩辰、武汉五洲，毛利较低的医美业务收入占比提升；净利率环比回落预计主要系深圳米兰门店及新并表机构，盈利略有拖累。费用方面，23Q1-3公司销售/管理/研发费用率为40.91%/8.01%/1.85%，同比-1.16/-0.64/-0.93pct。
　　医美业务规模持续扩大，不断增强竞争力。公司收购武汉五洲和武汉韩辰，有望得到进一步优化和改善医美业务财务状况，持续增加医美规模。根据公司披露的投资者关系记录表，截止23Q3期末，公司已先后设立7支医美并购基金，基金规模达28.37亿元，在内生+外延双重驱动下加快医美业务拓展，有利于提升公司医美业务规模和竞争力，进一步加快全国布局。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年业绩分别为0.48元/股、0.67元/股、0.93元/股。采取分部估值法，我们维持公司合理价值为31.48元/股的判断不变，对应24年47XPE。维持“买入”评级。
　　风险提示。服装竞争激烈风险；医美估值回落风险；业务模式风险。