导读：外交部发言人华春莹宣布：应美国总统拜登邀请，国家主席习近平将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。本报告从三维度梳理随着中美关系缓和，贸易链潜在的投资机会和弹性标的。
　　行业层面：对美出口弹性系数较高的商品多位于中低端制造业。我们通过两项核心指标构建中美贸易关系框架：1、通过中国出口美国价值占总价值比重判断中国对美国的出口依赖度；2、通过美国进口价值占全球份额判断美国对应商品的进口依赖度。我们将中国出口美国弹性极高的行业定义为：中国出口依赖度高+美国进口依赖度低。在申万二级行业层面，中国出口美国弹性系数高位商品主要位于地面兵装、医疗器械、汽车零部件、电机、航空装备、仪器仪表行业。
　　公司层面：对美营收占比超过10%的上市公司数量过百，医疗器械、汽车零部件行业公司数量最多。2017-2022年平均对美收入占比大于等于10%的上市公司共136家，其中，汽车零部件、医疗器械、家居用品、化学制品、通用设备行业（申万二级行业口径）公司数量最多，分别为13家、13家、9家、9家、9家，数量最多的前五个行业公司数量占总数比重接近40%。我们梳理了：1）申万二级行业层面，中国出口美国弹性系数极高商品所在行业2017-2022年平均对美收入占比超过20%的上市公司及其收入弹性；2）2017-2022年平均对美收入占比最高的前20家上市公司。
　　301关税数据梳理层面：从301清单出发，从一级行业层面和二级行业层面分析重点行业和重点清单。我们将中美贸易2017年来常项1233件HTS四位代码商品分类对应至相关申万一、二级行业，从而对贸易摩擦三轮关税清单共四个执行清单进行拆解分析。一级行业层面着重于受损最严重或未受实际影响一级行业，二级行业层面对核心涉及一级行业内部结构做进一步拆分，产品层面则独立筛选受损最严重或未受影响商品。我们认为，160亿清单构成与340亿清单中较多的中游制造类产品，特别是科技与高端制造类产品，或较多受益于中美关系缓和。
　　风险提示：1）部分贸易数据存在滞后；2）HS4代码与申万行业不完全对应；3）贸易政策不确定性