事件概述
　　2023年11月13日，中国人民银行公布2023年10月份金融数据。10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，前值2.31万亿元；新增社融1.85万亿元，预期1.82万亿元，前值4.12万亿元；社融存量同比9.3%，前值9.0%；M2同比10.3%，前值10.3%；M1同比1.9%，前值2.1%。
　　核心观点
　　10月信贷、社融数据喜忧参半，喜的是总量超出预期，忧的是结构有所弱化。信贷方面，10月新增信贷好于市场预期，同比多增1232亿元，为历史同期第二高，仅次于2021年。不过贷款结构有所弱化，企业端，企业中长贷同比少增795亿元，票据冲量现象再度出现；居民端，中长贷虽同比多增375亿元，但也仅是好于2022年，明显弱于其他年份同期水平，我们认为这其中既有9月大幅多增透支影响，也反映当前居民购房意愿偏弱。另外值得关注的是，居民短贷当月新增为-1053亿元，意味着居民还款金额多于贷款，我们判断一方面“双节”长假横跨9、10两月，居民消费存在提前释放的可能，另一方面也反映当前居民消费信心的修复仍待加强。
　　10月新增社融同样好于市场预期，同比多增9366亿元，为历史同期最高水平，存量社融同比9.3%，较上月回升0.3个百分点。不过从结构来看，政府债券是绝对的贡献项。10月政府债券净融资1.56万亿元，同比多增1.28万亿元。从WIND统计的数据来看，10月国债净融资3480亿元，地方政府债净融资1.2万亿元，由于地方政府专项债在9月之后剩余体量不多（约3400亿元），我们推断10月地方政府净融资中主要是特殊再融资债券。往后看，随着新增的万亿国债以及剩余的特再融资债券陆续发行，政府债净融资仍会对社融产生支撑。
　　总得来说，10月金融数据以及前期公布的PMI、通胀以及外贸数据，均反映出当前经济前我国经济虽在修复，但动能有待进一步加强，后续仍然可以期待政策的进一步发力。央行行长潘功胜在11月8日金融街论坛表示“下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节”、“持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度”、“合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降”，我们判断后续货币政策仍会保持相对宽松态势，助力经济企稳回升。
　　新增信贷好于预期，贷款结构有所弱化
　　10月新增信贷好于市场预期，同比多增1232亿元，为历史同期第二高，仅次于2021年。不过贷款结构有所弱化，企业端，企业中长贷同比少增795亿元，票据冲量现象再度出现；居民端，中长贷虽同比多增375亿元，但也仅是好于2022年，明显弱于其他年份同期水平，我们认为这其中既有9月大幅多增透支影响，也反映当前居民购房意愿偏弱。另外值得关注的是，居民短贷当月新增为-1053亿元，意味着居民还款金额多于贷款，我们判断一方面“双节”长假横跨9、10两月，居民消费存在提前释放的可能，另一方面也反映当前居民消费信心的修复仍待加强。
　　总量方面：10月新增信贷7384亿元，好于市场预期的6400亿元，同比多增1232元，为历史同期第二高，仅次于2021年。
　　结构方面：企业端，票据冲量现象再度出现。10月，新增企业贷款5163亿元，同比多增537亿元，不过主要由票据贡献。其中，企业中长期贷款3828亿元，同比少增795亿元；票据融资3176亿元，同比多增1271亿元，为历史同期新高。企业端融资的结构的弱化也反映出当前我国经济虽在修复，但动能有待进一步加强。
　　居民端，10新增居民中长贷707亿元，通过多增375亿元，虽然是同比多增，但也仅是好于2022年，明显弱于其他年份同期水平。我们认为这其中既有9月大幅多增透支影响，也反映当前居民购房意愿偏弱。WIND数据显示，10月30大中城市商品房销售面积1050万平方米，环比2.72%，较上月的7.70%回落明显。
　　另外值得关注的是，10居民短贷当月新增为-1053亿元，同比多减541亿元，意味着10月居民还款金额多于贷款。我们判断可能的原因有两个，一方面由于“双节”长假横跨9、10两月，居民消费存在提前释放的可能，另一方面也反映当前居民消费信心的修复仍待加强。
　　新增社融大幅多增，政府债是主要支撑
　　10月新增社融同样好于市场预期，同比多增9366亿元，为历史同期最高水平，存量社融同比9.3%，较上月回升0.3个百分点。从结构来看，政府债券是绝对的贡献项。10月政府债券净融资1.56万亿元，同比多增1.28万亿元。从WIND统计的数据来看，10月国债净融资3480亿元，地方政府债净融资1.2万亿元，由于地方政府专项债在9月之后剩余体量不多（约3400亿元），我们推断10月地方政府净融资中主要是特殊再融资债券。根据媒体披露，10月共有24个省份累计发行特殊再融资债券约1万亿元1。往后看，随着新增的万亿国债以及剩余的特再融资债券陆续发行，政府债净融资仍会对社融产生支撑。
　　总量方面：10月新增社融1.85万亿元，好于市场预期的1.82万亿元，同比多增9366亿元，为历史同期最高水平。存量社融同比9.3%，较上月回升0.3个百分点。
　　结构方面：政府债是绝对的贡献项。10月政府债券净融资1.56万亿元，同比多增1.2