本报告导读：
　　浙商银行2023年三季报表现符合市场预期。营收相对稳健，利润保持双位数释放。考虑资产质量包袱正在加速出清，后续利润增速的潜在弹性可期。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑息差的阶段性压力，调整浙商银行2023-2025年净利润增速预测至12.27%(-2.18pc)/14.23%(+0.35pc)/15.05%(新增)，对应EPS0.62(-0.16)/0.64(-0.25)/0.73(新增)元。维持目标价5.30元，对应2023年0.82倍PB，维持增持评级。
　　营收相对稳健，利润保持双位数释放。。Q3单季营收增速为3.0%，环比下降3.7pc，整体水平和边际变化均相对可比同业更为稳健。其中，资产增速提升以及高基数前提下其它非息收入继续保持快速增长，支撑了营收端表现。不足之处在于，单季净息差环比下滑11bp，同比降幅也有所扩大。Q3单季净利润增速为9.8%，环比下滑4.3pc，但累计净利润增速仍保持10.5%的较好水平，同时也是Q3股份行中利润增速最高。考虑资产质量包袱正在加速出清，后续利润增速的潜在弹性可期。
　　扩表边际提速。Q3总资产增速环比小幅提升0.8pc至16.3%，其中信贷增速有所提升，贷款占比也明显提升。推测主要是配股落地后，前期尚未落地的项目储备在Q3集中投放，显示资本补充到位给资产投放打开空间。此外，Q3以量补价也部分对冲了息差下行带给营收端的压力，在利润保持当前良性释放、同业领先的前提下，有望维持较快扩表速度。
　　不良保持稳定。Q3不良率与拨备覆盖率均环比持平，拨贷比环比小幅上升1bp，资产质量整体保持稳定。目前对存量表外不良的处置已接近尾声，对表内不良的处置也在进一步提速。预计2024年资产质量主要指标有望进入改善通道。
　　风险提示：区域经济下行风险；竞争压力加剧风险。