一、【宏观】商品市场重现“内强外弱”的预期
　　观点：近期商品市场重新回归“国内强预期、海外弱预期”的交易逻辑，后续关注国内外经济数据公布后这种预期会否被打破。
　　逻辑：本周大宗商品指数震荡走高，一方面，国内对于中央财政加杠杆后经济增速回升的预期高涨，带动黑色系表现强势；另一方面，欧、美近期的经济不及预期，海外衰退交易略有升温，拖累铜、油、美债利率同步回落。
　　往后看，现阶段似乎重新回归“国内强预期、海外弱预期”的交易逻辑：一方面，随着中央财政加杠杆的空间逐步打开，房地产、地方政府化债等增量政策落地见效，内需或将继续在波动中回升，强预期支撑黑色系等内需驱动型商品保持强势运行；另一方面，由于通胀水平仍高，欧央行短期内难以降息，经济或继续承压，海外整体商品需求回暖或仍需时日，拖累外需驱动类商品的表现。不过，考虑到现阶段市场交易的逻辑变化较快，建议还是以“运动战”为主。重点关注下周即将公布的美国通胀、国内经济数据、APEC会议的情况等，可能会对行情带来新的干扰。
　　二、【股指】股指走势分化，震荡中寻找突破
　　观点：回调做多为主。
　　逻辑：本周外资转为流出，压制权重板块，加上保险兜底地产的“小作文”对保险板块带来连续冲击，上证50表现最差。而内资继续围绕题材板块做短线投机，市场风格极致分化。当前大盘反弹完一波，陷入震荡格局，寻找新的突破点，预计反弹格局并未结束。一是，中美关系面临新的转机，中美最高领导人将于近几日会晤，有望达成新的共识，并为我国经贸等领域带来利好。二是，中央汇金入市、1万亿国债发行等政策利好，强化了上证指数2923成为阶段性“底部”的可能，后续更多的政策工具有望逐步推出。策略上回调做多为主。
　　三、【国债】流动性边际好转，债期情绪向好
　　观点：债期短期逆风不改牛市基础，在调整中逐步布局思路不变。
　　逻辑：政治局会议定调了下半年的政策基调，大概率在多领域发力，出台相关的接续政策。针对经济内需不足的问题，政策若能出台具有针对性的举措，优化企业运营环境，改善居民就业和收入预期，或稳定资产价格，减少居民缩表行为，则能有效提振市场信心。中央财政加杠杆的举措也是超预期政策落地的一环，增发国债的影响除了供给方面外，主要是对于经济预期的修复。8月的数据是底部拐点的预期已成为主流，因此经济企稳的向上空间可能再度被上修。与此同时，特别国债的规模相对有限，且资金用途受限，对当下地产下行的影响对冲幅度可能不及预期，未来仍需政策的加码。经过近期的回调，利空情绪释放较为充分，进一步的流畅下跌需要增量因素的推动。虽然债基赎回的担忧再现，但个人认为上半年的安全垫和国内资产荒下，去年11月踩踏重现的概率较低。债期短期逆风不改牛市基础，在调整中逐步布局思路不变。