三驾马车重发力，日本经济从退潮到重涨潮
　　·从经济基本面来看，日本银行新任行长超预期延续了宽松货币政策，通胀和失业率组合处在历史舒适位置等基本面因素是日股上涨的短线催化剂，本轮日股的走牛伴生估值和盈利的双重助力。拉长时间来看，日本经济增长的三因素拆分（资本、劳动、TFP），在“失去的三十年”期间日本先后经历了资本红利消失、人口红利退潮和科技进步的停滞，次贷危机后虽然有老龄化、高赤字等问存在，但依靠公共部门加杠杆催化经济增量扩容仍驱动了一轮潜在增速水平的回升。
　　·日本股市作为经济的“晴雨表”，在过去数十年中和经济走势贴近：日股多年均值回归走平、日本经济中枢波动下行；老龄化拖累潜在经济增速，GDP增速在“失去的三十年”间中枢走低，股市呈现区间震荡，趋势性的赚钱效应较弱。中周期角度来看，在长期货币宽松的背景下，日本股市回报周期和盈利周期基本是匹配的，日本东证所指数的回报率与对应上市公司盈利周期基本一致。